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金融:表外融資增長較多票據貼現恢復正增長薦6股-研報頻道-和訊網

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 金融:表外融資增長較多票據貼現恢復正增長薦6股

2013-12-11類別:行業研究機構:齊魯證券研究員:謝剛

[摘要]

投資要點:

事件:央行發布數據,11月社會融資規模為1.23萬億,同比多增1053億,環比多增3736億;人民幣貸款增加6246億元,同比多增1026億元;當月人民幣存款增加5472億元,同比多增733億元。

社會融資規?;繁壬仙?,表外融資增長較多。1-11月份社會融資規模為16.06萬億元,同比多增1.92萬億元。11月單月同比和環比均呈現增幅擴大,主要原因是表外融資增長較多。其中,委托貸款/信托貸款新增2704/1018億,分別較上月多增870/614億;未貼現銀行承兌匯票結束兩個月的負增長,實現新增57億,環比多增455億。三項拉動表外融資占比提升至31%。人民幣/外幣貸款環比多增1185/69億,但占比下滑至52%。企業債券融資和股權融資環比亦有小幅增長。我們判斷:(1)表外融資擴張較快,可能與金融機構預期同業規范政策即將出臺,集中做足非標額度有關。預計12月份表外融資擴張速度將有所放緩。(2)我們預計全年社會融資規模在17.2萬億左右。從全年數量分布來看,一季度社融規模較大,約占全年的36%。后三季度社融規模明顯壓縮,預計分別占23%/22%/19%。從全年結構狀況來看,受8號文和票據清查的影響,二三季度未貼現承兌匯票規模急劇萎縮(其中Q2為負增長)。

但委托、信托貸款規模同比有所擴大,拉動Q3表外融資規模反彈。這與銀行以投資信托受益權方式將信貸資產融出、同業合作銀行期末回購信托資產的同業操作,有密切關系。

新增人民幣貸款高于預期,票據貼現恢復正增長,中長期貸款回落明顯。WIND一致預期11月信貸增量為5597億,實際新增貸款高于市場預期649億。1-11月份人民幣貸款增加8.41萬億元,同比多增6600億元,預計全年規模為9萬億左右,符合我們的預期(8.8-9萬億)。11月居民貸款/企業短期貸款/企業中長期貸款增量分別為2615/2407/858,占比為42%/39%/14%。票據融資結束長達五個月的負增長,11月新增191億。我們認為:(1)近期票據利率走高,短期貸款、票據規模增長較多反映企業需求較旺,短期融資對中長期貸款替代效應明顯。(2)預計隨著年底房地產新開工回升,且銀行部分儲備項目在明年初集中釋放,未來兩個月中長期貸款將逐步回升。

居民存款同比增長較少:11月新增存款5472億,同比多增733億元。居民存款/企業存款/財政存款分別增加940/3877/-435億。與去年同期相比,居民存款增長較少。

銀行間流動性緊張局面有所緩解,對未來流動性偏謹慎:11月銀行間市場同業拆借和質押式債券回購月加權平均利率均為4.12%,分別比上月高0.29和0.26個BP。11月中旬以來,銀行間市場資金面再度收緊,央行加大了在公開市場投放資金的力度,上月向市場凈投放約846億。進入12月,隨著資金利率回落,央行逐步停止逆回購操作。判斷未來,年末財政存款的陸續投放將有助于緩解短期資金利率的壓力。但臨近年末資金緊張、利率價格市場化、以及央行偏緊貨幣政策或將逐步抬升資金利率中樞。

投資觀點:積極因素方面,12月IPO重啟和優先股指導意見出臺,市場對藍籌股的偏好轉換對銀行股整體估值有一定的維護。消極因素方面我們認為,同業存單推出更多向市場傳遞存款端利率市場化進程加速的信號;同業監管及流動性壓力下,我們對銀行股短期維持謹慎推薦,看好年末銀行股的相對收益。

投資組合:穩健組合為招行、浦發、農行;激進組合為民生、平安、興業

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