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绿盟信息冲刺IPO:3家PE持股达66%股权稳定存疑

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 倘若一家上市公司由PE掌控半壁江山,其股权架构是否能为投资者接受?拟在创业板IPO的绿盟信息,出了这样一道题。根据预披露材料,绿盟信息前四大股东中有三家为专业PE,合计掌控着发行前高达66%的股份。尽管设定了3年的锁定期,但PE鼎立的架构令人担忧其股权稳定性。

绿盟信息是我国最早从事网络安全业务的企业之一,本次拟发行2500万股,募集资金投入新一代入侵防御系统等7个项目。2009年至2011年,公司分别实现净利润3801万元、6574万元和9302万元。

绿盟信息的股权演变过程,勾画出红筹回归的轨迹。自2000年4月设立到2010年8月,绿盟信息的唯一股东一直是开曼绿盟。后由于筹划在A股上市,相关出资人经过了一系列复杂的股权安排和利益分割,使得开曼绿盟的出资人直接持有绿盟信息股权,形成了目前的股权架构。

绿盟信息的股权结构显示出强大的“资本意志”。公司目前共有22名股东,持股比例相当悬殊――前四大股东InvestorABLimited、联想投资、沈继业、雷岩投资持股接近,分别为29.8%、18.66%、17.82%和17.67%;其余股东的持股比例均在2%以下。其中,沈继业为绿盟信息的创始人之一,现任董事长兼总裁。

InvestorABLimited、联想投资、雷岩投资皆为专业PE机构。据披露,InvestorABLimited的最终实际控制人为InvestorAB,后者1916年在瑞典设立,1917年在斯德哥尔摩证券交易所上市,是ABB、爱立信、伊莱克斯等多家顶尖跨国企业的长期主要股东;联想投资(已更名为君联资本)是联想控股旗下的风投公司,目前管理的资金规模合计逾130亿元;雷岩投资的核心人物,是原联想投资、联想弘毅投资创始合伙人之一的李建国。

由此,绿盟信息呈现四足鼎立的股权架构,且其中三席为PE占据,累计持股比例高达66%。即使本次顺利发行后,三家PE的合计持股比例依旧达49.6%。在预披露材料中,绿盟信息被认定为无控股股东和实际控制人。其理由是,公司无单一股东持股比例超过30%,前四大股东委派的董事均未超过董事总数的半数,无单一股东可对公司决策形成实质性控制。为维持治理稳定性,绿盟信息前四大股东除雷岩投资2010年10月13日增资获得的部分股份外,其余股份将一律锁定3年。

事实上,“PE当家”的情形对IPO项目而言颇为敏感。众所周知,PE素以盈利最大化为目标、以上市为最佳退出路径,为实现“滚动式”投资,其往往在所持股票解禁后便套现退出。但如果该PE是公司主要股东甚至控股股东,其大举抛售势必对二级市场造成较大影响。此前,不乏巴莫科技等由PE担任控股股东的企业折戟IPO的案例。

但也有例外。今年3月在创业板上市的博雅生物,控股股东即为主要从事股权投资业务的高特佳集团,但实际控制人“缺位”。不过,或许是为了消除外界对其股权稳定性的担忧,高特佳集团设定了长达5年的超长锁定期。

PE持股更为集中的绿盟信息IPO能否顺利过关,可进一步窥视监管层对此类特殊股权架构的审核思路。

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