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十大权重股引领未来股指期货风流

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn ―――下半年蓝筹股投资组合

国海证券研究所

股指期货或有推出机会

2009年是金融创新的一年,创业板即将推出。股指期货是否能够在2009年下半年推出,我们认为需从以下两个途径分析:一、股指期货推出是否与市场所处阶段有关?二、目前中国市场环境是否需要股指期货?

由于市场已经经过大幅回调,市场风险已经得到较为充分的释放,优质公司的估值相对合理,推出股指期货具有较成熟的市场环境。随着监管层对金融创新的逐渐认识,我们认为在创业板推出之后,引入做空机制、完善交易制度将成为监管层重点考虑的问题,而股指期货经过了三年多的准备,业务已经成熟,2009年下半年股指期货业务的推出存在较大的可能性。

权重股即话语权

综合海外市场股指期货推出时的经验,我们发现统一规律:股市在股指期货上市前涨,上市后跌,但股市长期运行趋势不变,权重股在推出前能够获得超额收益。

我们认为造成这种现象的根本原因,是由于机构对权重股提高配置造成的。股指期货上市前,由于机构需要通过权重股而取得股指期货“话语权”,通常在推出前市场出现抢筹行情,标的指数的权重股被机构提高配置比例,从而推高权重股的上涨,反过来权重股上涨又刺激指数上涨,使得推出前指数上涨。而推出后,指数此时往往处于相对高位,利于做空,通过做空指标股反手做空指数,造成指数下跌。

股指期货时间表―――权重股行情的催化剂。一旦中国推出股指期货时间表,为了争夺股指期货的“话语权”,机构一定会提高对权重股的配置比例,权重股的收益率将会超越同期指数。早在2006年10月,中金所发布股指期货仿真交易通知,此消息刺激了机构投资者,机构调高对沪深300指数权重股的配置比例,在权重股上涨带动下,沪深300指数涨幅巨大。

很明显可以看到,沪深300的表现一度不如中小板指数。但是“五一”假期后情势逆转,很明显是由于市场追捧指数权重股而放弃中小型股票。虽然股指期货迟迟未能推出,但是2006年给了我们很好的经验,我们建议对沪深300权重股进行重点关注。选取股票之前,首先需要确定股票池,我们认为最有机会获得超额收益的股票,应当是权重排名前20名的股票。

十大权重股票池

通过对前20大权重股进行分析,银行股在前20大权重股中有9只,所占权重为53.43%。根据海外市场经验,权重股在股指期货推出前能够获得较高的超额收益。我们认为获得超额收益的概率,是和股票在指数中所占权重正相关的,但获取超额收益的高低并不仅仅与权重相关,还与股票所处行业、股票相对估值优势有关。

目前中国应当处在经济复苏初期,债券的收益率仍处于低位,企业盈利开始上升,这个阶段是股权投资者的“黄金时期”。此时周期性行业景气度将会随着经济的恢复逐渐增加,企业利润也会随之增加。根据经济复苏阶段的特征,我们在对沪深300权重股进行行业配置时,尽量高配周期性强和增长型的行业,低配防御性的行业。

从20大权重股所属行业来看,周期性行业为:银行、保险、证券、房地产开发、煤炭开采、石油开采加工、水电行业。增长型行业为:通信运营行业。防御型行业为:白酒和专业连锁行业。

随着经济步入快速增长期,处于产业链最前端的基础原材料产业的产能一时难以满足需求,从而拉动这些基础产品的价格,使得行业效益有比较显着的增长,煤炭开采、石油开采加工、水电行业会在经济步入快速增长期受益,公司利润大幅上升。而通信运营行业作为增长型行业,受经济?;跋旖仙?,同时随着3G业务的推出,通信运营将迎来巨大的发展。同时由于目前国家出台刺激消费政策,而拉动消费必然导致以苏宁电器为代表的家电连锁企业受益,因此,我们将所选行业范围缩小为:银行、保险、证券、房地产开发、煤炭开采、石油开采加工、水电、通信运营、专业连锁行业。我们剔除白酒行业的理由是:白酒行业属于防御型行业,防御性行业受经济周期影响较小,在经济复苏阶段涨幅在理论上应小于周期性行业,其中贵州茅台动态市盈率为27倍,高于行业整体市盈率,没有估值优势。

根据海外股指期货上市前后经验来看,如果估值没有特别过高的,前5大权重股一般在股指期货推出前一个月涨幅会超越同期大盘?;ι?00前5大权重股中有3家银行、1家证券和1家保险,从市盈率来看,中国平安的预测市盈率为38.63倍,远远高于市场水平,我们将中国平安剔除。由于长江电力复牌时间较短,数据不完整,我们予以剔除。中国人寿同样存在估值过高问题,予以剔除。

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