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邱国鹭:关注三种结构性趋势

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn ――对话南方基金总经理助理、投资总监邱国鹭

作为目前基金业唯一一位来自华尔街的投资总监,南方基金总经理助理邱国鹭在去年底大胆提出“十大预言”,有六条在过去的8个月中已被市场验证。在今年6月底市场跌到2300点时,这位兼任专户投资经理的投资总监依然坚信二次探底无忧,中长期牛市可期。那么,对未来市场的演变邱国鹭又是持何种观点的呢?日前本报记者就此与邱国鹭进行了对话。

机制创新吸引人才加盟

《基金周刊》:随着基金公司行业竞争的白热化以及新的参与者不断进入行业内,南方基金应对未来竞争上的主要策略是什么?

邱国鹭:过去一年,我们在机制方面做了较大的改动。首先,我们特别加强了团队的建设和机制的创新,我们现在拥有近百人的投研团队,目前研究员的荐股能力在过去一年得到很大的提高。以今年二季度研究员挑选个股为例,其市场表现平均在全行业的前三分之一强。

与此同时,在过去的12个月,在公募基金业普遍面临人才流失的背景下,我们引进了四位非常优秀的基金经理,平均都具有十年投资管理经验,更重要的是他们的长期业绩都是领先于行业内的。我们之所以能够吸引人才,最重要的其实就是充分的授权、宽松的企业文化和长期考核的机制。南方基金对基金经理的仓位、行业配置、个股上面都没有过多的干涉,更加尊重基金经理主观能动性的发挥。

投资逆向操作跑赢市场

《基金周刊》:在管理专户投资上,你主要采取怎样的投资态度?

邱国鹭:我目前主要负责数只专户“一对多”的投资,在专户领域有不少投资经理选择的股票主要集中在小盘股、主题股、概念股。而我管理的专户主要集中在优质蓝筹股的投资上,在品种上,我们主要加强对工程机械、汽车零配件等一些高端制造业的配置,此类品种在近来的反弹中也的确领先于市场。

仓位策略上,在2300点,尽管有专户投资人希望我们大幅减仓,由于我们对市场中长期都相对看好,我管理的专户依然采取较高的仓位策略。我认为在市场大跌的环境下,投资管理人首先就必须保持冷静和清醒,对市场要有一个清晰的把握,因此我们当时认为A股市场震荡向上的概率非常大,我们坚持了自己的判断。

投资者过于看重短期业绩会严重影响对中长期的判断,在很多时候,我们相信需要用逆向思维的方式去做投资,在市场一片恐慌的背景下,如果跟风作出与其他投资者一致的判断,大幅削减专户仓位甚至空仓,在很多时候你的业绩很可能会一直平庸下去。

但是震荡向上的过程肯定会有很多短期的波动。巴菲特2008年10月份在报纸上公开发文看多美国股市,之后美股又跌去三分之一,说明即便股神也很难避免市场短期波动的风险。但你必须思考的一个问题是在现在的点位买入是否会有本金永久性丧失的风险。因为在2300点左右,A股市场的估值已经非常便宜了,这个时候买入一些优质公司的股票,尽管面临短期价格波动的风险,从中长期看,本金永久性丧失的风险是很小的。

高端制造业机遇大于消费

《基金周刊》:你在去年底提出了牛市的八个阶段,并认为去年底的市场是处于第四阶段“盈利恢复”,其中你所列出的第五阶段是“通胀上升”,那么现在是第五阶段了吗?

邱国鹭:目前处于牛市中期的第五、六阶段,我当时提出的牛市八大阶段中的后四个阶段是“通胀抬头”、“政策收紧”、“估值高企”和“牛市见顶”。现在是第五、第六阶段,即“通胀抬头”、“政策收紧”。我当时明确提到,第五、第六阶段的前后顺序可以有变化,可以互换一下,事实上,这次的政策收紧也就是在通胀抬头之前。

管理层实施的政策收紧是具有前瞻性的措施,事后证明会对经济的可持续发展有很大的帮助,很好的抑制经济的过热现象和潜在的通膨风险,但是股市不这么看,股市认为了流动性减少了就要暴跌。

很多人认为,从3400点到2300点跌去了33.33%,整整三分之一,以此认为是进入熊市。这是简单套用国外的标准认为20%以上的跌幅就是熊市,而忽视了A股的涨跌幅往往比国外成熟市场剧烈得多的事实。A股市场在飙升了100%之后回调三分之一,只要不跌破前期1664的低点,它依然是牛市中期一个大级别的调整。一般熊市的起点是什么?起点是高估值,就是说估值先要见顶,之后是牛市见顶,之后是经济见顶。3400点时的估值远低于一般牛市见顶时的泡沫化水平。而且,目前的经济下行只是短期调整,不是新一轮的经济萧条,不会二次探底,因此从经济周期的角度上看,现在也不是熊市。很多人关注本轮经济放缓是四季度见底还是一季度见底,其实这不重要,重要的是对中长期经济走势的判断。我认为中国经济有望进入一个新的五年向上的经济周期,现在只是五年周期的第二年。

《基金周刊》:对A股市场下半年是怎么看的,在投资上将会关注一些什么样的品种?

邱国鹭:我们对A股下半年比较乐观。在投资品种上,大多数机构看好大消费、医药等品种,但我还是希望能找出一些独特的品种。虽然中国未来的消费高增长是可持续的,但是我们认为很多消费医药股票的高估值已经很大程度上反映了这种乐观的预期。中期策略会上,消费医药会场上人满为患,而工程机械等投资品的会场门可罗雀,这一般都是较为可靠的反向指标。我们研究了各基金的中报,发现基金整体上超配食品饮料、医药和零售等大消费行业将近三倍。一旦市场风格变为周期性行业领涨,基金从大消费中撤退就会引发“践踏”事件,特别是那些流动性不好的品种。医药股六月份的暴跌也很好地说明了这个问题。

与大消费相比,我更看好高端制造业。我们对消费和投资之间的关系做了很多深入的研究,如果消费增长18%,那么它的前提就是国内投资要有10-15%以上的增幅。投资不增长,经济就可能停滞,何谈消费升级?这一点上,日韩两国对我们有一些启迪的意义,它们也是出口导向型模式起家,人均GDP达到3000美元后开始搞产业升级。很多人认为,刘易斯拐点出现后,收入占GDP比例见底,那么国民就开始大量花钱,消费占GDP比例就会见底。但是日韩两国消费率见底事实上都是在刘易斯拐点出现10到15年之后才出现。虽然中国完全有可能加速这个过程,但是至少要有3到5年的滞后期。所以,我预计至少在今后3-5年内,投资对GDP的拉动作用还是不可替代的。而且,国家推进新兴产业、中西部大开发、产业升级和城镇化也都是必须通过大量投资来完成。关键是要形成投资与消费的良性互动,而不是简单地停止投资。

所以,我们现在关注三种结构性的趋势,第一是产业升级,第二是产业转移,就是沿海向中西部的转移。第三是中国的劳动力成本的上升,及其所带来的以机械代替人工。这三个的集合点就是以工程机械为代表的高端制造业。

在具体的选择标的上,我自己的判断是,首先它必须具有相对合理的估值,其次是增长超预期概率很大,第三是公司要有核心竞争力和较高的门槛,第四是所处的行业是相对朝阳的行业,第五是行业集中度高,竞争格局良好,第六是要有短期催化剂,比如说股权激励,短期有释放业绩的动力等。工程机械满足以上所有标准。

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