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证券监管剑指发行制度改革专家质疑发审委

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 继全国金融工作会议提出深化新股发行制度改革之后,中国证监会主席郭树清8日在2012年全国证券期货监管工作会议上明确表示,要完善新股价格形成机制,改革股票承销办法。一时之间,新股发行制度改革成为2012年中国资本市场的核心词汇。而接受记者采访的专家认为,只有促成改革者和权力者自身权力的让渡,发行制度的改革才能成功。

焦点

新股发行制度成改革重点

1月9日,沪深两市启动反弹行情。截至收盘,上证综指收报2225.89点,涨62.49点,涨幅为2.89%,单日涨幅创去年10月12日以来最大;深证成指收报8946.09点,涨311.09点,涨幅为3.61%,单日涨幅创去年2月14日以来最大。两市全天成交约1141.03亿元,较上一交易日同期放大逾五成?;ι盍绞蠥股共计2202只股票上涨,仅23只股票下跌,除去ST股外逾50只个股涨停。

市场普遍认为,9日股指表现同国务院总理温家宝此前关于股市的言论有关。在刚刚召开的全国金融工作会议上,温家宝强调,要深化新股发行制度市场化改革,抓紧完善发行、退市和分红制度,加强股市监管,促进一级市场和二级市场协调健康发展,提振股市信心。

而在随后举行的2012年全国证券期货监管工作会议上,证监会主席郭树清则表示,要继续深化发行体制改革,以充分、完整、准确的信息披露为中心,强化资本约束、市场约束和诚信约束。完善新股价格形成机制,改革股票承销办法,使新股定价与发行人基本面密切关联。完善预先披露和发行审核信息公开制度,落实和强化保荐机构、律师和会计师事务所等中介机构的责任。郭树清强调,要大力推进行政审批制度改革,坚持市场优先和社会自治的原则,主动改变监管理念和方式,大幅减少事前准入和审批。

新股发行制度改革成为2012年中国资本市场的核心词汇“目前的新股发行制度基本框架和市场基本思维定位有问题。现在的新股发行制度肯定要大改,必须要跳出现有的思路和框架,不只是新股发行,还有再融资的整个发行制度都要进行改革?!敝醚Ъ?、燕京华侨大学校长华生对记者表示。

中国证监会主席助理朱从玖7日也表示,存在于二级市场和一级市场的新股高定价或“新股热”是不正常现象,损害了市场的健康发展,证监会要进一步推动制度完善和制度的准确施用,普及新股风险和定价知识,促进参与各方履职尽责,共同着力降温“新股热”。

朱从玖指出,抑制新股热的着力点主要是新股的价格形成机制,包括新股在一二级市场的价格形成机制。要研究运用股权分置改革的成果,增加在新股发行和上市环节的存量股份流通性,考虑用存量股份配售、推动实际控制人之外的股份上市首日可流通等措施,以抑制过度投机新股。

现状

高价发行重伤市场

长期以来,新股发行的价格偏高始终是困扰A股市场的痼疾,由此引发的“三高”发行,一、二级市场的严重失衡严重干扰了市场的运行,改革的呼声也从未停止。

WIND统计数据显示,2011年全年,按照网上发行日期计算,两市共计进行了277宗IPO,平均发行价格为25.68元/股,平均发行后市盈率则达到了46.07倍,计划募集资金合计1373.84亿元,实际募集资金则达到了2720亿元。相比之下,沪深交易所公布的数据显示,1月9日,上交所上市公司的平均市盈率为13.59倍,深交所上市公司的平均市盈率则为22.59倍,一二级市场的价格已经完全失衡。

这种失衡在创业板中小板等中小股票上表现得尤为明显。WIND统计数据显示,2011年进行的125宗创业板IPO中,平均发行价格达到了27.35元/股,平均发行市盈率达到了51.42倍,预计募集资金304.5亿元,实际募集资金则达到了748.49亿元,超募比例高达145.8%。雷曼光电、先锋新材和铁汉生态的首发市盈率分别高达131倍、124倍和110倍,而80、90倍的更是比比皆是。

在这样高价格、高市盈率的发行下,一二级市场的价格失衡使得A股市场成为原始股东掠夺投资者的游乐场。WIND统计数据显示,相对于IPO而言,2011年全年,A股上市公司的重要股东(大股东、董监高以及持股超过5%的股东)共计发生了6107宗股份变动,其中,减持方向的就达到了4659起,占比达到了76.3%,减持总股份数达到了64.9亿股,减持参考市值则达到了837亿元。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新(微博)则对记者表示,当前网下询价泡沫成分太重。一个主要的原因是现行新股发行制度采取荷式竞价法,由于它以全体中标人的最低报价作为网下统一配售的中标价,所有人的中标价都是相同的,高报价者可获得相对较低的中标价配售,所以为了获得配售机会,询价对象就会敢于推高报价,最终抬高了发行价格。

“询价价格太高,造成二级市场的投资人根本没有利润,利益都是通过过高的新股源源不绝地输送给一级市场的原持股东?!庇⒋笾と芯克だ畲笙觯ㄎ⒉┒约钦弑硎?,现在定价有两个方面,一个是发行价格,一个是上市的首日开盘价或者首日收盘价,在这两个环节里面都出现了问题。二级市场的投资人一开始买,钱就被人赚走了,长此以往的话,就是涸泽而渔了,不能产生盈利效益。李大霄认为,新股发行制度改革的核心实际上就是要改变一、二级市场之间的利益分配,下一阶段重点的改革主要是把发行价格降下来,这样二级市场的投资人才能有一个比较合理的成本起点。询价改革的总体思路要从发行价格和首日开盘价格两个环节入手,通过较为苛刻的上市条件和发行条件,增加询价者的风险,或者是增加认购者的风险来降低发行价。新股的均价和同类老股的均价比较接近,就说明定价相对合理。如果新股均价比老股均价高出很多倍,那肯定是定价过高了。

关键

改革需促成权力让渡

“只有动真格的,只有促成改革者和权力者自身权力的让渡,A股发行制度的改革才能成功,否则就是假改革?!敝泄ù笱ё时狙芯恐行闹魅瘟跫团簦ㄎ⒉┰诮邮芗钦卟煞檬北硎?。

刘纪鹏认为,目前这种既耗费精力又在实际中不能承担责任的审批制度要改革,要逐步从由证监会来判断一个企业的投资价值、给投资人“选美”过渡到证监会的核准只是对信息披露的真实性进行把关?!坝Φ比∠衷诘姆⑸笪?。现在的发审委有什么存在的价值呢?”刘纪鹏认为,现有的发审委并不承担责任,只是证监会以核准制的名义行审批制职责的挡箭牌。

刘纪鹏表示,要真正落实保荐人和承销商的责任。出了问题就应该严厉的处罚,甚至是红牌罚出场外,砸掉他们的“金饭碗”。同时要对保荐人和承销商实行分类监管,凡是保荐的公司有未能兑现的,就应当考虑给予降级,有造假的就应当罚出场外。只有这样,才能真正明确责权利,证监会也能从现在大量的行政审批事务中解放出来,改变目前IPO千军万马过独木桥中几个“高价宝宝”进行个股式的询价,进而失去了真实的供求关系的反映。

刘纪鹏认为,本来有这么多企业要上市,价格应当高不起来,但偏偏只能对几个“高价宝宝”进行询价,再加上责权利不明确导致的低效和腐败,保荐人不负责任,发审委只要权力,成为人们追逐制造亿万富翁的机器,腐败、低效都由此产生?!八淙淮蠹叶家丫衙泛徒沟阒敝阜⑿兄贫?,但发行制度想要真正变革,就必须要把权力者的权力削弱。这次发行制度的改革,如果不从这里入手,就会失败?!绷跫团羟康?。

责任编辑:NF058(本文来源:中国网)

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