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銀泰百貨:受經濟影響增速下滑,4季度有望觸底反彈

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 年內受到宏觀經濟不景氣門店的銷售增速出現下滑,公司3Q和10月同店增速進入低谷,預計11月開始公司進行店慶促銷以及行業的增長恢復,4Q增速有望好於3Q,且前期門店陸續度過培育期,公司有望實現利潤持續增長。

結論與建議:經營情況:1-9月公司門店銷售總金額為91億元(人民幣,下同),YOY增長16.6%,同店銷售增長7.5%,3Q單季公司門店銷售總金額25.12億元,YOY增長11.9%,同店銷售增長3.5%。雖然10月同店增速進一步降至持平去年,但是隨著消費的觸底回暖和公司促銷活動的推出4Q整體的銷售情況將於3Q,全年的同店增長維持8%的水準。

傭金率和費用情況:由於傭金比率較低的商品銷售額增加較多、新開店較傭金比率低等因素,使得公司上半年的傭金率下降了0.9個百分點至17.9%,預計全年約為17%的水準,同比小幅下降。期間費用占銷售收入比重略有增長,上半年提高了約個1百分點,主要是租金成本和新店開業的折舊攤銷費用的增加幅度大於收入增幅所致,預計全年期間費用占銷售收入的比例提高0.5個百分點至16.3%。

新店建設計畫:公司計畫2013年上下半年分別新開門店3家,至合計門店總數35家。未來每年保持6家左右的開店速度,且同時增加自持物業的比例,計畫到2015年自有物業比例提高到50%以上。2013年新開業6家門店,將給公司帶來一定的培育壓力,預計新店當年合計的虧損總額約為1.2億元,但是近期快速增長的次新門店有望覆蓋新店的部分虧損。

盈利預測:2011下半年公司門店集中開業使得當季公司的利潤基數較低,造成當期利潤同比衰退11.6%,使得今年的可比基數較低,公司下半年的利潤增幅有望好於上半年。預計公司2012-2014年將實現凈利潤9.68、12.04和12.7億元,YOY分別增長17.9%、24.4%和5.5%;扣除出售慈溪銀泰股權的影響可比凈利潤為9.68、10.1和12.7億元,YOY增長17.9%、4.5%和25.6%,對應的EPS為0.48、0.6和0.64元,對應的PE為15.2、14.5和11.6倍,給予公司買入的投資建議。

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