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首例上市公司股权激励案落下帷幕

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 或将对高管辞职套现产生影响

“案件本身对证券市场肯定会有影响,去年股市震荡,一些上市公司大股东辞职套现,最高院的这次判决会对这种行为有警示作用,对即将实施股权激励的公司也有示范功效”

本报记者吴晓锋本报见习记者陈霄

近日,随着最高人民法院终审判决书的下达,备受关注的上市公司广东雪莱特光电科技股份有限公司(以下简称雪莱特)高管股权纠纷案告一段落,也标志着此前公司两股东长达两年的连环诉讼终结。雪莱特案被媒体称为国内首例股权激励纠纷案。更确切地说,这是国内首例上市公司股权激励纠纷案件。这个第一案,用原告方代理律师的话说,“意义重大,对金融?;抡鸬吹墓墒械囊恍┎涣枷窒笫歉銎羰尽?。

股权之争:赠与或转让

事情缘起于2007年7月底,时任雪莱特副总经理的公司董事李正辉突然向公司提交辞呈,称因自身体能原因无法继续承担公司重任,请求辞去副总经理和董事职务。董事会通过其辞职议案,两天后李随即办理离职手续。此举引发连环案件第一诉。公司董事长柴国生向法院提交诉状,诉称李正辉未服务满约定年限,违反此前两人订立的两份股权赠与协议,请求李返还他所赠与的股份和赔偿损失。按当时雪莱特的市值估算,该案诉求标的额上亿元,由广东省高级人民法院立案审理。在广东高院的法庭里激烈争论的是,4年前柴把自己名下的38万股(约为公司总股本3.8%,后来雪莱特上市后增至522万股)股权无偿赠与还是有偿转让给李,按照当时双方订立的《关于股权出让的有关规定》,柴将从个人股份中拿出部分赠与李,以肯定李的突出工作成绩,是为“股权激励”;而按照后来双方签订的《股权转让协议》和公司上市时的《招股说明书》,李是以一百多万元的价格购买了柴的上述股份。在柴李的赠与协议中,约定李必须自2003年1月1日起至少在公司服务满5年,期间若离开公司必须退还股份。随后在2004年7月15日,柴国生又将自己持有的公司0.7%的股权赠与李正辉,李在当天签署的一份承诺书中承诺5年内不以任何理由从公司主动离职,否则赔偿柴这部分股权损失。这部分股权变更因登记备案即为赠与,存有争议的仅仅是股权价值的计算,两审法院认定并无二致。广东高院最后依据工商登记和股东名册登记(登记为有偿转让),并且柴不能提供赠与的足够证据,从而认定3.8%股权不是赠与而是转让,柴的返还请求被驳回。判决下达后,双方均不服(李对一审支持柴第二次赠与股权的计算价值不服),上诉至最高人民法院。最高法院以李不能就自己向柴支付过一百多万的股权购买款项提供证据,认定双方当年成立的是附条件赠与的合同关系,即李为公司服务一定年限,柴个人赠与其一定股份,从而判定李必须依照当时的协议约定向柴返还尚未服务完的4个月的股份34万多股(522/60×4=34.8)。据南都网报道,雪莱特负责人认为最高院最终认定是赠与而不是转让,已达己方预期,而李本人虽并不认可这个结果,但也不打算申诉。由此这个两年来数度出现于公众视野的上市公司股权纠纷案终告一段落。

当股权激励遭遇高管套现

最高院对广东高院一审作了改判,最关键的部分在于举证责任的分配。按照民事诉讼中证明责任规则,负有证明责任一方不能提供证据证明自己主张的,承担不利后果,通常就是败诉的风险。该案中争议最大的无非就是3.8%(522万股)的股权是赠与还是转让,一审认为柴证明不了自己是赠送的就驳回其请求;二审则认为李证明不了是购买的就支持柴的请求。据柴国生的代理律师谢会生介绍,最高院最终重新分配证明责任,既是证据规则本来的要求,但也不排除有考虑到现今愈演愈烈的上市公司高管辞职套现现象的可能。由于该案的主审法官办公电话几天来一直处于无人接听状态,本报无法求证律师的说法,法官基于何种考虑重新分配证明责任无从得知,然而在客观效果上,对证券市场一些不良现象的震慑很有可能是存在的,中国虽不是判例法国家,但最高院的判决素来不缺乏对司法实务的影响力。2008年初,继中国平安巨额融资风波之后,包括三花股份在内的十几家上市公司高管辞职,上演了一出中小板块高管集体辞职套现剧。这一现象引发对国内资本市场的普遍忧虑。评论一致认为,导致上市公司高管放弃每年几十万甚至上百万元优厚年薪而辞职套现的主要原因,是经济利益诱惑太大而现行法律规制不足,持有公司股份的高管只要减持套现,立马就能成为千万甚至亿万富翁,而按照现行法律规定,高管在职期间每年转让股份不得超过所持股总数的四分之一,离职之后半年内不得转让公司股份,此外再无束缚?!拔ピ嫉某杀驹对兜陀谖ス娴氖找妗?,北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华教授在博文中写道,“是高管人员敢于钻法规空子,甚至违规的更深层次的原因”。但显然,包括高明华在内的更多学者也指出,股权激励需要一个完善的资本市场,他们和许多实务界人士的看法一样,中国目前还没有形成这样一个资本市场。高管人员持有公司股票,能够有效解决所有权与经营权分离的问题,在美国一度被誉为激励机制的创举,甚至被称为“自公司制之后资本主义的第二次制度革命”,在西方国家曾经取得巨大的成功,普遍被认为是实现公司长期良性发展的极佳武器。而中国的股市发展到今天,“上市融资的圈钱本性并没有改变”(职业投资者、独立财经撰稿人皮海洲语),高明华教授也认为以圈钱而不是以完善公司治理为主要目的的上市是“中国资本市场不成熟的表现”。高管辞职套现被认为是上述本性的延伸,不仅对公司的长远发展和内部治理结构产生不利影响,对证券市场的负面效应更难以忽视。分析人士认为,这类举动直接加大了限售股解禁的压力,也容易动摇广大投资者的持股信心。有关人士担心,一旦这种作法形成风气,获利的是这些投机高管,埋单的则是中小投资者和整个市场?!鞍讣旧矶灾と谐】隙ɑ嵊杏跋?,去年股市震荡,一些上市公司大股东辞职套现,最高院的这次判决会对这种行为有警示作用,对即将实施股权激励的公司也有示范功效”,柴国生的另一位代理律师罗文志对《法制日报周末》记者说。股权激励是多数民营企业喜欢采用的对高管的激励方式,尤其是那些致力于公司长远发展、有上市规划的民企。据2006年底上海证券报的一项调查,超过7成上市公司均有意于实施或引入股权激励计划。然而在股权激励最为普遍的美国,2007年《华尔街日报》的调查则显示,2001年美国平均10家企业有8家给董事股权激励,预测2010年给董事分发股权的企业可能只有10%。美国是证券交易监管最为严格的国家之一,近十年仍然涌现许多与股权激励有关的丑闻,比如安然事件。有关人士认为,中国股市投机套利现象仍然严重,股权激励要真正普遍施行,中国市场监管者任重道远。

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