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原因不明時機費解華晨汽車退市或另有原因

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 一位華晨內部人士表示,早在仰融時代華晨就有退市的想法,因為在美國上市的目的是為了融資,但是上市之后再沒有能夠大量融資了,華晨作為融資平臺已經失去了作用,且每年還要支付千萬港幣的維護費用,對華晨來說,紐交所掛牌有如雞肋,食之無味,棄之可惜。

編者按

隨著一紙紐交所退市公告,華晨汽車,這個中國汽車行業的一個傳奇故事,正在向歷史深處緩緩隱去。激情與夢想,財富與權力,貪婪與恐懼,規則與反規則……一個華晨故事,講述的不僅僅是一款汽車,一個企業,更是一個中國經濟時代成長的傷與痛。

7月5日,華晨汽車(華晨中國汽車控股有限公司,以下簡稱“華晨汽車”,NYSE:CBA,1114.HK)宣布,該公司董事會決定撤消在紐約證券交易所(NYSE,下簡稱紐交所)掛牌的美國存托股票(ADR)。

這一決定同時宣告華晨汽車成為中國內地首家從紐交所退市的掛牌企業。15年前,華晨汽車曾經是中國在紐交所掛牌的第一只股票,首創中國企業海外借殼上市模式。15年后,當年的輝煌隨著一紙退市公告成為歷史,但華晨的故事并未了結。

缺乏說服力的退市理由

華晨汽車在香港發布的英文公告顯示:鑒于公司的美國存托股票交易量萎縮和維持美國報告和登記義務的管理成本增長,公司董事會重新評估了維持紐交所掛牌的價值,并決定終止這一掛牌。從紐交所退市之后,公司計劃將美國存托憑證存放于公司ADR的存托銀行――紐約銀行,預期公司ADR將繼續在場外市?。礎骯裉ń灰資諧 保┙灰?,同時,公司在香港主板的掛牌將繼續維持。

“股票交易量萎縮、缺乏融資能力”是國內金融機構和媒體對華晨退市的普遍解讀?;科礎DR總數為3668萬份,每份相當于100股(每股面值0.01美元)股票。從相關數據來看,2006年年中起,其在紐交所的交易量的確非常清淡,曾經出現過一天交易量不過萬股的情形;但是自今年年初以來,超過20%的交易時間里,華晨汽車每日交易超過十萬股。

“融資能力主要是業績決定的,和手中可出售股票量也有重要關系?;科悼隙揮性諗凰ト謐誓芰??!痹諢置攔齟?0年的Steven表示。

2002年以后,華晨汽車主打品牌“中華”質量問題無法解決,長期銷量不足,無法彌補前期近30億元的開發成本,公司利潤從2001年的9億元陡降到2004年約4860萬元,2005年更是虧損6.5億元,2006年再虧損3.98億元。但華晨汽車今年的半年報顯示,公司有望扭虧為盈,包括香港主板和紐交所主板的股價和成交量也在日趨活躍。

“只要它在香港聯交所有相當的交易量,融資能力就沒有喪失。選擇在紐交所退市,應該另有原因?!被旨肝蛔噬罘治鍪Ρ硎?。

至于華晨汽車所稱紐交所維護成本考慮,看似有一定道理。在美上市公司公關、會計和律師等維護費用一般每年為100萬美元,對近幾年持續虧損的華晨汽車來說,也是一筆不小的開銷。但華晨汽車去年銷售凈收入達到13.172億美元,管理費用總額有1.74億美元,相形之下,因為百萬美元的上市維護費用而退市,似乎有些令人難以信服。

而轉到柜臺市場交易,顯然不利于公司未來維護美國市場形象。有市場消息說,華晨汽車正在計劃開拓北美市場,選擇這時候退市,對其在美國市場的銷售勢必產生負面影響。

令人費解的退市時機

華晨汽車在紐交所的股價歷史最高點為60多美元,其他時間大多數徘徊在5~25美元之間。去年最低時在12美元上下,今年以來,在公司扭虧為盈和港股繁榮的帶動下上漲到30美元附近,交易量也放大到5萬~20萬份ADR之間。

“去年股價低的時候不退市,現在股價漲到這么高退市,的確讓人覺得有點奇怪?!痹鎦芏嘞愀酃就聳械鬧芟壬皇嗆芾斫饣科檔耐聳屑蘋?。

周介紹說,一些香港和美國上市公司的做法是:在股票市場繁榮的時候上市,以相當高的價格出售少量股票,融資量可觀;或者在股票價格處于高位的時候,選擇再融資稀釋股權;但是當股價低迷的時候,如果公司評估后,感覺以當時的價格退市最合算,則會選擇退市。過幾年,如果市場狀況好轉,可能會卷土重來。

如果再加上通常20%的退市溢價,以當前股價計算,退市價格將達到33~35美元,超過公司近兩年半股價高點。按照正常程序,從遞交退市申請到正式退市,需要1個月左右的工作日,這期間如果股票價格進一步上漲,公司將支付更高成本。

退市另有原因?

據市場消息,華晨汽車國有大股東華晨集團正在計劃在國內A股上市,這似乎可以為華晨汽車愿意以高昂成本退出紐交所找到合理解釋――為了確?;考諾目毓扇?,從紐交所退市之后在A股發行?!叭綣茄?,華晨汽車就不應該選擇還維持在柜臺交易市場的掛牌資格?!鼻笆鮒芟壬勻桓械嚼Щ?。

一位了解華晨歷史的消息人士稱,華晨集團在紐交所放棄華晨汽車,與華晨上市和上市后前十年里主要由仰融一手操辦有關?!把鋈誒肟?,華晨集團曾經試圖維持華晨汽車在紐交所的掛牌交易,結果并不理想。后來華晨集團決定放棄紐交所。所以,今年上半年股價上升和交易量放大并不在華晨集團的考慮范圍之內?!貝訟⑷聳勘硎?。

而一位不愿具名的華晨內部人士表示,早在仰融時代華晨就有退市的想法,因為在美國上市的目的是為了融資,但是上市之后再沒有能夠大量融資了,華晨作為融資平臺已經失去了作用,且每年還要支付千萬港幣的維護費用,對華晨來說,紐交所掛牌有如雞肋,食之無味,棄之可惜。另外因為歷史原因,華晨當年能在美國上市,與仰融一系列資本運作息息相關,在薩班斯法案實施后,紐交所嚴格了上市公司監管,華晨多少會有些麻煩。第三,華晨有回歸A股市場的想法,內部討論過,但是現在沒有具體規劃。

“回到A股市場,華晨汽車就算回到了‘根據地’。雖然上市前期和初期成本,尤其是隱性成本并不比維護紐交所掛牌低多少,但是‘自己人好辦事’。關鍵是現在A股市場很紅火,如果‘快馬加鞭’,再回購國內幾家上市公司股份,進而整體上市,不失為華晨集團的最優選擇?!鼻笆鱟噬鍆蹲嗜聳咳銜?。

華晨往事

1991年2月,由仰融持股70%,鄭金海占30%(實為仰融出資)股份的香港華博財務有限公司成立,注冊資本1000萬港幣。

1991年7月,沈陽金杯客車制造有限公司成立,金杯汽車公司占60%股份、香港華博財務有限公司占股25%、海南華銀國際信托占15%的股份。1992年7月26日,金杯汽車在上交所上市交易,股票代碼,發行流通股股數1000萬股。

1991年11月,仰融在香港注冊成立裕港國際有限公司,1992年3月,公司更名為華晨集團有限公司。

1992年5月,由中國人民銀行教育司、華博財務公司的委托人華晨集團有限公司、中國金融學院、海南華銀國際信托作為發起人,由華博財務先后出資100萬港幣、300萬人民幣,連同中國人民銀行教育司10萬元撥款作為資本金。成立中國金融教育發展基金會。

1992年6月9日,華晨控股(百慕大)有限公司成立。為使名稱更符合紐約證券交易所的要求,華晨控股變更為華晨中國汽車控股有限公司。仰融出任董事長兼總裁。

1992年10月9日,華晨中國汽車控股有限公司(簡稱CBA)在美國紐約證券交易所掛牌交易,發行股票500萬股,每股16美元。中國金融教育發展基金會持股55.88%,金杯汽車股份有限公司持股15.37%,上市流通的公眾股份為28.75%。共融資8000萬美元。

1999年10月,華晨中國(CBA)在香港二次上市,發售1958萬股,融資6.46億港元。

2002年12月18日,香港聯交所發布公告:沈陽華晨汽車集團控股有限公司(新華晨)以1.44億港元收購原“中國金融教育發展基金會”持有的14.4億股華晨中國(CBA,HK1114)股份,占全部股份的39.45%。從此,華晨中國(CBA,HK1114)轉為國有資產,由遼寧省政府監管。

它曾經有過的機會

似乎是1998年,沈陽一家汽車廠邀請北京一些部委官員與下屬企業家前往參觀。這家廠的名字叫中華汽車。

我有幸一同前往,主要是為了看熱鬧。

我們在沈陽華晨汽車嶄新的展廳里面,看到了一款新車――中華――事實上,十年前它的樣子與性能與今天沒什么區別。

當時廠方談到中華的緣起,從發動機到變速箱,從電控系統到車體烤漆,再從歐洲汽車工業的衰落到中國汽車業的必然興起,滔滔不絕。

“必須有人開始做以中國制造成本核算價格的好車,既然大國有汽車廠不做,那就只有我們做了!至于全國銷售價格,中華給經銷商的價格是12萬元,零售價格不超過14萬元?!?/p>

1998年,一輛中華汽車的銷售價格14萬元,會讓中國所有其他轎車廠立即關門。因為同樣品質的汽車,一般要賣30萬元以上。

果然,不久傳來了中華未獲準生的消息。

就這樣,中華轎車在展廳里憋了4年,直到它過時了,提高價格了,才得以出現在市場上,而這時的中華早已失去了它當年斬將奪旗的鋒芒。

毫無疑問,歷史不斷印證這個規律――一款超越市場十年的成功車型,可以成就一個百年老店,成就一個品牌。甲殼蟲成就大眾,T型車成就福特,雅閣車成就本田。新興國家的新興品牌就這樣席卷世界。

1998年14萬元人民幣的中華,或許有席卷世界的機會。

可惜,后來事態的發展使它沒有充足的時間、精力、資金投入自身品質的提高和完善,在磕磕絆絆的前行中,它逐漸消蝕了激情,逐漸歸于平凡。待到各方糾葛漸次平息,它終于有機會重振士氣的時候,世界已經不能與往日同日而語。

華晨汽車從紐交所退市,引起行業分析師紛紛猜測并表示無法理解。但如果我們從華晨的歷史興衰看過來,會消解很多疑問。

對現在的華晨而言,美國上市不但不是成就,反而成了中國上市的絆腳石。因此,無論多大代價都要退市。

這就是中國汽車工業,這就是今天的華晨汽車?;故僑夢頤前涯抗庾狡嬡?、吉利、力帆身上吧,那樣心情或許能恢復一些陽光。只可惜這些后來者,距離打造一個超越市場十年的車型,還有至少十年的距離。

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