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融通基金陈晓生:去年四季度再现中长线牛股买点

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 如何识别低风险区域还是高风险区域

记者:为什么近期上涨的主力是低价股,而不是那些拥有良好基本面的上市公司?

陈晓生:基本面跟股价的波动长期而言是一致的,但在大顶部、大底部两个阶段两者很容易产生背离。比如2007年第四季度股市见顶,但我们从宏观、行业和上市公司业绩表现等方面看不到明显转坏的情况,当大家在2008年第二季度清楚意识到经济已经出现较大问题时,股指已经跌去近30%,这就是说股指提前反映了这些因素。与此相类似,大熊市第一波反弹来临时,往往经济仍然没有见底的迹象,行业和公司前景依然不乐观。大熊市第一波反弹的内在机理是经济和公司的营运情况较投资大众悲观的预测好,是一波调整预期的行情。

我想强调的一点是,1664点以来的这一波行情并非经济已经见底反转,也不是由于行业和公司业绩已经见底回升,它的性质归根到底是实际情况没有预期那么糟而产生的资金推动型超跌反弹行情,这种行情中表现最突出的是熊市中跌幅巨大而且跌到绝对价相当便宜的低价股。因此,这波行情有点类似2007年“5?30”之前的行情的味道――低价股、题材股涨幅巨大,而大盘股、绩优股表现明显落后。

记者:投资者想了解的是,什么时候买入股票最合适,什么时候又该及时抽身?

陈晓生:很多人都希望能抓到市场的顶部和底部,但成功的概率极其渺茫。尽管我们不具备持续准确把握顶底的能力,但我们可以利用一定的方法来识别市场处于低风险区域还是高风险区域。

判断市场是否处于低风险区域,最直观的判别方式可以看基金发行的难易程度,假如股票基金募集连成立都相当困难的时候,股票市场极有可能处于低风险区域;反过来说,如果基金募集需要最终比例配售,表明那时市场处于高风险区的可能性较大。

我们也可以利用一个量化指标来帮助我们识别股票市场的可投资性的高低,我们利用全市场平均PE的倒数即盈利率作为判别指标,当全市场盈利率高于一年期贷款利率时,告诉我们市场处于低风险区域,而且可能已经跌到对于实业资本而言也具有较大吸引力的程度。

当全市场盈利率比一年期的存款利率都低,则表明市场处于是高风险区,要严格控制投资风险了。2006年宝钢购买其他钢铁股股票,去年第四季度海螺水泥购买其他水泥股股权等举措均表明股票已经低估到对于实业资本都有较大吸引力的程度了。投资者如果在市场低风险区时加大投资,在市场进入高风险区时控制投资风险,投资者的最终收益率将会比盲目入市的收益率高许多。

中国获低成本发展机会

记者:你从2004年至今一直担任QFII投资组合的组合经理,从QFII的角度看,你是如何看待金融?;灾泄挠跋??

陈晓生:尽管短期来看,金融海啸给我们的经济产生很大的压力,但我们注意到,由于金融海啸导致全球的资源品急剧下跌,这从中长期给中国提供了在较低资源品价格条件下加速完成工业化的机会。

我国现在每年进口石油2亿吨左右,大概就是14亿桶,目前油价从每桶150元跌到30、40美元,假设一桶油便宜100美金的话,就相当于节省支出1400亿美元;假如一桶油便宜50块美元的话,那就节省支出700亿美元。与此同时,当油价处于较低价格时,其他资源品价格一般也会处于较低的价格区域。这一成本节省数额是巨大的,去年整个央企的利润为6652亿人民币,我们每年在资源进口方面节省的成本比央企一年的利润还要多。因此,我们认为,尽管金融海啸从短期看给中国经济特别是出口带来较大的冲击,但从中、长期角度看,这次?;参泄峁┝艘欢问逼谀诮系妥试雌芳鄹竦牡统杀痉⒄够?。

长线牛股买点再次出现

记者:你曾担任过机构理财部总监、目前又同时兼任公募基金经理和QFII投资组合的管理。从你个人的投资经历看,你的选股标准是什么,有哪些成功的案例?

陈晓生:我比较注重历史规律,喜欢根据经济发展和产业升级的线索进行投资,通过中长期持有优质成长股和产业反转股最后获得丰厚回报。

我们努力用较长远的角度去选股,比如按三年三倍或五年十倍的目标去选长期牛股。当然,长期牛股不是年年有、天天有的,2005-2006年期间,我与我们的团队一起发掘了一批长期牛股。比如以五年十倍的眼光去投资3-5元的中信证券,以三年三倍的目标去投资7块多的沪东重机,以三年三倍的眼光持有3块多的南方航空。

去年第四季度,我们再次发现部分公司具有三年三倍回报的能力,运用我们所掌握的方法开始又能够找到可能成为长期牛股的品种,这也是我们对市场由谨慎转向积极和乐观的重要依据。

在我们的方法中,除了技术型公司外,制造业中具备成为长期牛股的品种一般具有以下特征:一是公司产品和行业空间较大,收入增长空间巨大;二是公司在技术创新、品牌或营销这三方面至少拥有一个强项;三是介入长期牛股时它一般处于两种状态,要么是市场绝对价较高的品种,要么是静态估值较高的股票。

记者:那么从QFII、专户理财、公募三个角度综合考虑,你认为哪些行业具备长期投资的机会?

陈晓生:我认为有三大领域值得关注:一是医药行业;二是低碳领域,像新能源、混合动力汽车、节能减排等方面;三是军工企业。这三个领域均有可能出现三年三倍的目标企业。

■简介

陈晓生

经济学硕士,具有14年证券从业经验,现任融通基金总经理助理,担任融通蓝筹成长基金和融通动力先锋基金的基金经理,同时兼任QFII日兴黄河基金融通模拟组合组合经理。陈晓生曾就职于中信集团中大投资管理有限公司,历任证券投资部交易员、期货业务负责人、股票投资经理助理、股票投资经理。2003年2月加入融通基金管理有限公司,历任融通新蓝筹基金经理助理、机构理财部投资经理、副总监。

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