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另类股权激励现身A股

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 在A股市场尚属“小众”的股权激励如今又有了新的玩法。

今年以来,康缘药业(行情,资金,股吧,问诊)和诚志股份(行情,资金,股吧,问诊)先后披露定向增发计划,宣布公司管理层和技术骨干拟通过基金专户发起成立资产管理计划,并融资参与增发。

分析人士认为,这种嵌入在定向增发中的管理层认购模式应算作广义上的股权激励,但风险和收益均比传统方式高,若这一模式能够得到监管层认可,未来将吸引更多公司效仿。

而在另类股权激励即将破冰的同时,传统股权激励也在A股继续推进。在经济环境和股票估值“双低”的背景下,上市公司正掀起一波股权激励的小高潮。

借增发嵌入新玩法

诚志股份于6月3日公布了非公开发行股票预案,因方案中嵌入了股权激励内容而引发市场热议。

据悉,公司拟以6.96元/股的价格定向增发9000万股,发行对象已事先确定为包括大股东清华控股在内的4名对象。

引人注目的是,认购对象之一的富国―诚志集合资产管理计划系由外部投资人(A级委托人)和诚志股份部分董事、高层管理人员和骨干员工(B级委托人)所发起成立,二者将共同出资8352万元认购诚志股份1200万股增发股。

“我们设计该方案的初衷并非为了股权激励,而是想吸引战略投资者,因为大股东和管理层共同参与认购的话,无疑会增强战略投资者的信心?!背现竟煞葜と咳耸扛嫠呒钦?。

然而,管理层的加入还是令本次增发计划平添了股权激励的色彩?!罢庵智度朐诙ㄏ蛟龇⒅械墓芾聿闳瞎耗J?,本质上可以算作广义上的股权激励?!辈斡肷杓聘梅桨傅纳虾H僬蹲首裳邢薰径鲁ぜ媸紫匣锶酥E嗝籼寡?。

郑培敏进一步表示,这一“另类”股权激励的优势在于没有业绩解锁条件,而且能够借助基金专户免税的优势实现合理避税?!安还摹男浴投愿吖茏式鹗盗Φ囊笠脖却车墓扇だ桨父咭怀铩?。

事实上,对计划参与增发的高管而言,这种另类股权激励方式暗含的风险不容忽视。按照资管人士的观点,富国―诚志集合资产管理计划属于一款分级产品,其中出资认购5568万元的外部委托人为优先级(A级),而出资2784万元的管理层们则属于劣后级(B级)。

如此,A级委托人将享受每年8%左右的固定收益,且在资管计划清偿时获得优先赔付,而固定收益以外的超额收益由B级委托人享受。这意味着,随着诚志股份股价的起伏,B级份额的盈亏也将放大2倍,加上A级份额享有8%左右的固定收益,待3年后增发股解禁后,若诚志股份股价的涨幅小于16%的话,B级份额认购者将会出现亏损。

郑培敏直言,这种嵌入式股权激励方式其实是上市公司跟股民的对赌,赌得好的话,管理层大赚,但股民也不必眼红,人家把公司经营好且把股价提上去了,同时还承担着个人财务破产的风险。

诚志股份并非A股第一家吃螃蟹的公司,早在年初康缘药业便推出了一份定向增发计划,其中也暗含股权激励的玄机。

在康缘药业的增发方案中,赫然出现了汇添富―康缘资产管理计划的身影,后者拟由康缘集团及其控股子公司(含康缘药业及其子公司)高级管理人员、核心人员以及康缘集团指定的其他人员自筹8000万元(B份额),并融资约1.6亿元(A份额),合计2.4亿元发起成立,用于认购康缘药业非公开增发的股份。

此前康缘药业曾推出过股权激励计划,却苦于业绩不达标而最终流产,如今携新方案试图再次叩开股权激励的大门。

但这种另类股权激励能否获得证监会认可仍然未知,因为在康缘药业和诚志股份之前并没有先例可循。郑培敏认为,在涉及方案时已充分考虑了现有的法律条文,获得通过的概率应该比较大。

中国建筑(行情,资金,股吧,问诊)“修成正果”

就在另类股权激励焦急等待开闸之际,传统的股权激励也在A股如火如荼地开展。

6月以来,长青股份(行情,资金,股吧,问诊)、江南化工(行情,资金,股吧,问诊)、东方精工(行情,资金,股吧,问诊)、中国建筑等近10家公司公布了股权激励方案的最新进展。Wind数据显示,截至6月5日,年内已经有47家上市公司股权激励预案、56家公司的股权激励计划宣告实施。

其中,中国建筑更宣布从6月3日着手为首次限制性股票激励计划的授予而回购股票,公司计划在6月30日之前从二级市场回购约1.47亿股用于首期限制性股票激励计划的授予。这意味着被视为“央企股权激励破冰之作”的中国建筑股权激励计划在难产两年多后终告实施。

早在2011年4月21日,中国建筑便公告,拟从二级市场回购股票用以对高管进行股权激励,苦盼两年却始终未能等到国资委的批文。有报道称,该计划一直“待审”的理由是中国建筑的管理层组织结构存在问题。

就在中国建筑苦苦守候批文之际,另外一家央企上市公司――中国海域的股权激励方案却“拔得头筹”,于2012年2月17日获批。此后,中国北车(行情,资金,股吧,问诊)的股权激励计划也快速推进,2012年5月公告预案,当年10月底便告实施。

结果中国建筑“起个大早却赶了晚集”。今年4月份,公司对原有的股权激励方案进行了修改,调低了行权条件,方案终于在5月份获得国资委和证监会通过。

事实上,包括央企在内的部分上市国有企业虽然也在积极跟随市场的脚步推进股权激励,但步伐却远远落后于民营企业。

根据荣正咨询统计,2012年共有101家A股上市公司公告规范股权激励计划,其中仅有11家国有企业。分析人士指出,近年来国有企业每年实施股权激励计划的家数均屈指可数,主要原因在于国有企业所有制的特殊性,实施股权激励所受约束较多。

“不少国企属于垄断性企业,对人力资本的要求并不高,对股权激励的需求并不大,中国建筑和中国北车因为身处市场化程度较高的行业,因此才有动力去推进股权激励?!敝E嗝舯硎?。

在此背景下,以民营企业为主的创业板和中小板依旧是股权激励的绝对主力。去年这两个板块分别有41家和38家公司公布了股权激励方案,占A股全年公告家数的将近八成。

荣正咨询指出,近两年实体经济的低迷和A股估值的走低为上市公司推行股权激励提供了很好的“双低”时点。一方面,锁定了较低的行权价或解锁价格,另一方面,则确定了一个较低的业绩考核基准。

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