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股权激励未能催升A股股价

标签 股价 股权 股东 大盘 
2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 股权激励的本质是实现上市公司股东与管理层之间利益趋同,而这种利益的外在表现形式就是上市公司市值的增长。但据证券时报数据部统计,在2009年至2010年推出股权激励计划的上市公司,绝大多数公司此后的股价走势并没有出现上扬,甚至有些公司股价下跌并且跑输大盘。

据证券时报数据部统计,2009年~2010年合计有104家上市公司推出了股权激励方案。在这两年中,按照半年可分为4个区间,每半年随机选择5家公司作为样本,以公司每半年的平均总市值作为统计对象。统计显示,这些公司从提出股权激励计划至今,股价波动并没有明显的上升趋势。统计数据表明,目前A股公司的股权激励计划对股价的影响有限。

根据统计,在20家样本公司中,截至今年上半年,相比于提出股权激励的时点,市值有所下降的公司数量为7家,占比达到35%。与同期的沪深300指数相比,在这20家上市公司中,有4家的市值增幅跑输大盘,占比20%。

上述统计数据在一定程度上说明,在上市公司推出股权激励后的3至4年内,其股价并未受到股权激励的影响,激励的正能量极其有限。

一个典型的例子是,一家机械类上市公司在2010年推出股权激励计划,从彼时至今年上半年,公司每半年平均市值就缩水57.4%,而同期大盘只下降了16.3%。这家公司市值下降的主要原因是行业整体景气度下降。

大量数据显示,无论是单纯地看市值增减,还是拿股权激励公司的市值与大盘同期走势对比,股权激励与上市公司市值的关联性并不强。

不过,在股权激励的实施阶段可能对部分上市公司的市值产生影响。以一家乳业上市公司为例,该公司于2010年底实施限制性股票股权激励计划,到2013年开始解锁。从2010年下半年至2012年下半年,该公司的平均总市值基本稳定在100亿元左右。而到了2013年上半年,该公司的平均市值开始迅速上升,一举超过150亿元。

尽管数据表明上市公司是否推行股权激励与二级市场股价的关联不大,但股权激励本质是解决上市公司股东与管理层之间利益捆绑问题,最终达到股东利益的最大化。而股东利益最大化的外在表现无疑应该是上市公司市值的成长。

目前,A股上市公司股权激励的考核指标主要是经营业绩等财务指标,这是公司价值创造能力的直观表现,是公司内在价值的基础。但上市公司股权激励方案很少与二级市场股价直接挂钩,这是导致市场对上市公司股权激励计划反应不强烈的主要原因。

已有上市公司开始注意到这方面的弊端,更注意直接建立股权激励和二级市场之间的关联。

今年11月下旬,宗申动力(行情,问诊)发布股权激励方案。其中规定,以2013年公司年度平均市值为基数,2015年、2016年公司年度平均市值增长率分别不低于40%、100%则可以解锁当期可解锁数量的20%。

受此消息影响,宗申动力发布股权激励消息的当天,公司股价大幅上涨8.82%。实际上,除了宗申动力,此前还有万科、鹏博士(行情,问诊)和大连国际(行情,问诊)等公司推出了附带市值约束条件的股权激励计划。只不过在为数众多的股权激励方案中,将股权激励和股价直接联系在一起的方案数量十分稀少,而且这种联系也不是主要的行权限制条件。

此前有分析人士指出,股权激励与市值挂钩是上市公司内在价值外化的主要手段,股权激励所提升的公司价值应该表现为市值的上升。只有如此,上市公司股东才会愿意承担股权激励带来的成本,从而理顺股东和高管间的利益关系。

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