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股权激励要慎用限制性股票

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn ――关于国有控股上市公司实施股权激励的调查

限制性股票方案在授予时就对股东大量的存量股本所有权进行无偿赠送,这与股权激励对公司未来增值效益进行分享的宗旨并不相符

徐振斌方宇文

近日,我们就股权激励在北京、上海等国有控股上市公司进行了调查。通过调查,我们认为,股权激励应该积极推行,但是,作为股权激励方式之一的限制性股票,在国有控股上市公司必需慎用,有的限制性股票方案应尽快叫停。

由于限制性股票方案在授予时就对股东大量的存量股本所有权进行无偿赠送,这与股权激励对公司未来增值效益进行分享的宗旨并不相符,而会造成公司出资人和股民既得利益巨额损失。这种损失有很强的隐蔽性,其后果比曾经看好但在实际推行中不得不叫停的MBO还要严重。

偏好限制性股票的3个秘密

无偿多赠予巨额股本

根据有关规定,不同股权激励计划所涉及的同样是公司标的股票股本总额的10%,但是限制性股票要求公司将标的股票股本总额的10%无偿支付给激励对象,而股票期权却不需要公司将标的股票股本的任意额度无偿支付给激励对象。例如,以授予数量都是10%上限计,其中,限制性股票无偿赠予总股本市值的10%的3/4-5/6,简单假定公司目标业绩年平均增长率为10%(限制性股票行权条件),同时假定公司股票市盈率保持不变,按照平均行权时间4年进行一次性行权时,限制性股票的获益额度是股票期权获益额度的2.62-2.80倍。限制性股票比股票期权无偿多赠予出巨额的股本是产生上述差异的根源。这是公司偏好于选择限制性股票的第一个“秘密”。

股价跌时照样获益

有的上市公司担心由于股票价格波动性大,行权时遇到股票价格下滑,实施股票期权就等于告诉激励对象压根无法行权,不能获得行权收益。因此,选择限制性股票作股权激励?;谎灾?,选择限制性股票是为了保证在行权时,如果遇到股票价格向下波动,照样能获得行权收益。

因为假设行权时,当股票市场价格等于授予价格,按照前面的举例,尽管市值增量却为0,但激励对象的收益仍正好等于无偿赠予总股本市值;当股票市场价格低于授予价格,如是授予价格的70%,即市值增量为-30.00%,但按照前面的举例,激励对象的收益将仍然有近1倍的收益。这是公司偏好于选择限制性股票的第二个“秘密”。

过分降低行权获益风险

限制性股票同时更容易产生这样的不良后果,即:在大盘下跌而公司相对业绩较差时,限制性股票照样可以给予相当水平的激励收益。公司无论有业绩和无业绩,股市大盘无论怎样下跌,限制性股票都有相当的收益,说明限制性股票过分降低了股权激励行权获益的风险,限制性股票作为股权激励的方式之一,只能是一种很差的选择。这是公司偏好于选择限制性股票的第三个“秘密”。

对策建议

慎用限制性股票

由于公司在进行股权激励时,很容易将限制性股票变成为激励对象的免费大餐,使公司股东(出资人和股民)既得利益蒙受巨额损失,违背股权激励的宗旨,又由于让激励对象本人按授予价格或少量打折购买限制性股票没有可行性,或者说脱离了股权激励本意,所以,限制性股票在国有控股上市公司要慎用。

对于限制性股票已经造成或即将造成公司出资人和股民既得利益巨额损失的,要如同MBO尽快叫停。

明确限制性股票方案标准

判别限制性股票方案是否可行的标准如下:

一是看限制性股票是否无偿赠予出巨额的股本;二是看公司股票价格下跌时,限制性股票是否照样能行权获得很多收益;三是看在股市大盘下跌而公司相对业绩较差时,限制性股票是否照样可以给予相当水平的激励收益;四是看限制性股票的未来收益水平是否远远大于有关规定的上限水平。

如果不是,这样的限制性股票方案才符合标准。否则,这样的限制性股票方案就不符合标准,必须予以否定,提早着手叫停,避免被动。

鼓励实施股票期权

第一,股票期权与股权激励的宗旨完全吻合。股票期权是对公司未来增值效益的分享,有了增值效益,才能行权按约定的标准和水平对增值效益进行分享;没有增值效益,激励对象就放弃行权,不能获得收益。

第二,股票期权不存在公司股本对激励对象的免费大餐。股票期权不要求对公司存量资产(股本)进行无偿赠予,不会造成公司股东(出资人和股民)既得利益的巨额损失。同时,公司内部其他员工利益也不会受到影响。

第三,股票期权不需激励对象本人出钱购买股本。因此,股票期权与二级市场上的普通股民出钱购买股票(股本和风险增值收益权)具有本质性的区别,股票期权是激励对象一手出中长期绩效一手获取增值收益的公平交易,而不是一手出钱一手获取股本和风险增值收益权的交易。股票期权体现的是对人力资本本身的激励作用,是激励对象凭借其人力资本对公司中长期绩效的提升,分享公司一部分增值收益。

第四,股票期权不用在授予时刻让激励对象花大量的钱。从而能够较好地避免违反相关规定让激励对象所在公司为激励对象进行股权激励筹措奖励基金、借贷或抵押担保。

第五,股票期权新定价模型能够很好地解决在股市大盘下跌而公司相对业绩较好时,给予激励对象应有水平的激励收益,同时,避免股市大盘下跌而公司相对业绩差时也有奖励。

搞好换算

在廓清限制性股票的本质含义、作用和后果之后,如果有公司继续坚持通过限制性股票进行股权激励,就必须要求与股票期权进行换算,通过换算,使限制性股票达到与股票期权相同的激励与收益效果。

如果不进行换算,就像前面举例的限制性股票方案,更多考虑的是激励对象收益的保障,而较少考虑公司中长期绩效提升的保障,甚至于以牺牲股东(出资人和股民)的既得利益以换来激励对象的免费大餐,我们认为这样的方案作为股权激励的措施,不能很好地体现出股东(出资人和股民)与激励对象之间的双赢,不宜在公司内部的董事会和股东会通过,也不宜在国资委和证监会获得批准。

公司限制性股票

公司限制性股票也称业绩股票,主要做法有两种。

第一种:以折价的方式授予股票。如授予4万股限制性股票,行权时由激励对象本人只出1万股的钱,按授予价格将4万股限制性股票的股本及其增值部分作为收益全部归激励对象所有。此时,不仅将公司4万股限制性股票的增值部分全部归于激励对象,同时,也将其中3万股限制性股票的股本一同奖励给了激励对象。

第二种:以奖励基金的方式授予股票。如授予6万股限制性股票,授予时激励对象本人只出1万股的钱,按授予价格将6万股限制性股票的股本及其将来的增值部分作为收益全部归激励对象所有。此时,不仅将公司6万股限制性股票将来的增值部分全部归于激励对象,同时,也将其中5万股限制性股票的股本一同奖励给了激励对象。两种限制性股票的本质是一样的:激励对象本人只出钱购买1/4―1/6的股票(股本),公司无偿赠予3/4―5/6的股票(股本),行权时,激励对象将得到4―6万股限制性股票的股本和其全部增值收益。

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