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海通证券基金年报分析:换手率连续三年下降

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 基金年报换手率分析(2011)

换手率连续三年下降2011年弱市中基金淡定操作

换手率连续三年下降2011年弱市中基金淡定操作。统计成立日期在2011年前,披露了2011年年报的428只主动股票混合型基金的整体平均换手率为214.04%,仅低于2008年,自2009年以来连续3年下降。其中,27只封闭型基金的平均换手率为183.76%,较去年略有降低,仍处于较低水平。401只开放式基金的平均换手率为215.51%,较去年降低了13.6%?;皇致实南陆岛褪谐×碌藁嵊泄?。2011年指数下跌超过20%,而且在连续下跌中板块轮动较快,板块热点持续短,导致基金的操作无作为,很难通过操作获得超额收益。与其跟随市场,不如持仓等待风格的轮到持有资产。

多数基金换手率小于300%。对比369只能够计算出2010年和2011年换手率的股票混合型基金在这两年的换手率分布情况,可以看出,基金换手率具有整体向低端偏移的特征?;皇致实陀?00%的基金个数由2010年的90只上升至149只,换手率高于400%的基金个数由2010年的116只减少至70只。相较于2010年比较平均的换手率分布,2011年换手率的分布显著向低端偏移。2011年多数基金(65.04%)的换手率降至300%以下,仍有18.97%的基金维持400%以上较高的换手率。

个基换手率分化较大。从单只基金的换手率来看,332只开放式股混型基金的换手率跨度是26.08%~1632.33%,仍然保持了较大的分化?;皇致释怀龅幕鹩邢蚱骄交毓榈那魇?,但整体来看,绝大多数基金仍然保持了自身的操作风格。如在2010年换手率最高的10只基金中,2011年9只换手减少,1只换手增加,但这10只基金的换手率仍然保持在400%以上。

中小型基金公司换手率相对较高,基金管理公司管理风格延续性强。所统计的60家基金公司2011年平均换手率为272.68%,较2010年的311.64%有所降低。各基金管理公司的差异较大,换手率跨度为45.49%~998.62%,多数基金公司换手率处于100%~400%之间?;皇致式细叩幕鸸居谢?、民生加银、万家、农银汇理、中欧、天弘、信诚、中海、国投瑞银和国联安,这与这些基金公司多数是规模不大有关,规模较小,操作灵活?;皇致式系偷幕鸸居谐こ?、长信、天治、光大保德信、易方达、汇添富、大成、富国、长盛和国海富兰克林基金,其中除天治基金外,多数是规模中等或偏大的公司。此外,基金公司的换手率具有较高的稳定性,延续了操作风格,华富、民生加银、万家、农银汇理和中欧呈现整体换手率较高的特点,长城、光大保德信、易方达、富国和国海富兰克林是连续两年换手率较低的基金公司。

换手率只是反映基金经理的操作风格,而不是决定基金业绩的因素。计算开放式主动股票混合型基金历史上每年的业绩与换手率、规模与换手率计算相关系数,整体而言,业绩与换手率在很大程度上通过规模因素与市场风格因素间接相关,业绩与换手率的相关系数意义不大。2011年下跌市当中,基金业绩与换手率的相关系数为-0.10,表现为弱负相关关系。从2011年业绩前十名的基金来看,涵盖了低换手、中换手和中高换手的基金??杉皇致实母叩筒皇腔鹑〉昧己靡导ǖ囊蛩?,换手率只是反映基金经理的操作风格,而不是决定基金业绩的因素。

基金的股票换手率通过计算基金在一段时间内累计买卖股票的市值占基金股票总市值的比例,来衡量基金投资组合变化的快慢和判断基金的投资操作风格?;皇致实?,说明基金的投资组合变动较少,投资风格相对稳健,注重通过买入持有的策略给投资者创造回报;换手率高,则说明基金的投资组合变动较快,投资风格更加灵活主动,注重通过波段操作来增加基金的收益。对于基金年度股票换手率的计算,我们采用下面的公式:

其中,报告期内基金持有的平均股票市值采用的是一年中包含首尾共5个季报时点披露的股票市值数据的简单算数平均。由于指数型基金、债券型基金、保本型基金、货币型基金涉及的股票操作较少,下面我们主要根据主动股票和混合型基金2011年年报的数据分析基金操作的整体特点和变化特征。

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