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华泰长城期货:期指二次探底概率在增大

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

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□华泰长城期货研究所尹波

本周市场运行重心呈现弱势下行格局,前三个交易日连续阴跌,沪综指和沪深300指数日K线一度收出五连阴,60日均线轻易失守,虽然周四出现小幅缩量反弹和周五冲高回落勉强收涨,但60日均线依然没能收复,周K线上再收一根阴线,周线两连阴。当前来看,市场情绪已然转为谨慎,主力机构股票仓位依然处在去库存的过程中,部分风格板块的风险释放明显没有到位,预计市场等待的3月经济数据也难有惊喜,我们认为,市场上行的动能正在消散,近期市场难以摆脱弱势格局,且未来伴随着经济弱复苏、通胀上行、政策中性偏紧,短线即使弱反弹空间预计也有限,未来二次探底的概率已经越来越大,中期继续对市场维持谨慎的态度。

上周末公布的经济数据显示,工业、投资、消费和信贷等数据均低于市场预期,重工业、基建投资、房地产投资的增速实际上并不悲观,但工业主要行业、新开工项目计划投资增速、中央项目投资增速和消费等数据的下降是值得密切关注的。2月CPI为3.2%,也高于市场预期,由于前两个月经济数据在很大程度上受到春节因素的扰动,市场对其的解读依然不是太过悲观,目前投资者均在等待3月经济数据以确认经济复苏的情况到底如何。管理层最近指出,2月CPI数据表明通货膨胀需要高度警惕,中央银行也历来高度重视消费物价指数,央行今年打算通过货币政策等其他措施,希望能稳定物价、稳定通货膨胀预期,但2月份CPI的波动有基数效应的影响,除了关注CPI同比以外,还要注意观察环比,而13%的M2增速代表了稳健的货币政策,也就是比较中性偏紧的。管理层的表态与之前央行在公开市场上的操作以及2月信贷数据上的表现一致,货币政策和流动性超预期宽松的空间不再。综合上述分析,我们倾向于认为,市场寄予厚望的3月经济数据大概率难给市场带来惊喜,宏观经济基本面、政策面和流动性对市场的推动正在由中性转为负面。

从技术走势和市场盘面情况来看,在沪综指前期创下2444.8点的本轮反弹新高后出现的第一波短暂剧烈调整中,大盘权重股跌幅较大,上证50和中证100指数均是连续向下调整,银行、保险和煤炭等持续阴跌,中小盘和题材股相对抗跌,本周上半周中小盘和创业板大幅补跌??悸堑奖韭址吹欠步洗?,在沪综指和沪深300指数均已经失守60日均线的情况下,我们认为,小盘股的跌幅明显不够,而且伴随着市场的上行动力越来越弱,后期市场若继续向下调整,中小盘和题材股所面临的压力会越来越大,在市场做空动能没有显著释放前,市场难言企稳。而沪综指和沪深300指数在周三轻而易举跌破60日均线,并没有遇到些许抵抗,尽管周四和周五有弱势反抽,但基本已经确认了跌破60天线的有效性,60天线作为一根重要的中期均线,如此轻易失守也反映了市场当前的疲弱。本轮反弹涨幅相对较大而调整幅度有限的板块存在继续下跌的压力,技术面维持弱势,在这样的背景下,暂难以对后市继续乐观。

虽然期指延续弱势,但持仓数据继续显示空头做空心态谨慎,另外也没有翻多的趋向。综合考虑到主力合约移仓换月的因素,一方面,在市场经历了上周的剧烈震荡后继续向下调整的情况下,主力空头并没有顺势增空打压,而是边打边撤,见好就收的心态较为明显,传统三大空头主力国泰君安、中证期货和海通期货[微博]的净空持仓量频创近一段时间新低,且其持仓动向对短期市场的参考意义依然不大;另一方面,近期中金所前10名和前20名净空持仓占比对市场的预测准确度大打折扣,持仓变化实际上更多地被动跟随市场运行的步伐。在当前各方面因素下,多空双方均对市场方向较为迷茫,心态均趋于谨慎,持仓数据所透露出来的信息对走势预测作用有限。

整体而言,虽然市场短期经历了连续的调整,但是技术形态的弱势以及部分风格板块的调整并不充分,在市场等待3月经济数据以确认经济复苏情况的背景下,主力机构实际上依然处在股票仓位去库存阶段,未来1-3个月出现多种积极因素叠加带动市场上行的可能性较小,随着时间的推移,空方将越来越占据有利地位,中期市场或将难以避免二次探底的走势,我们继续维持对后市偏谨慎的观点。当然,考虑到今年整体宏观经济走势相较于2012年存在边际改善,在通胀走势可控和货币政策中性的背景下,也不宜太过悲观,当前投资者应该继续采取防御策略,降低仓位,规避前期涨幅过高而调整幅度有限的品种。期指操作策略上,在市场尚未出现恐慌性杀跌之前,以空头思维为主,弱势反抽就是提供了逢高做空的机会,若近期做空动能快速释放则可适当博反弹。

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