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兵分十六路逐鹿科技股(全文)

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 从16个细分领域寻找战略品种和机会品种

选股先看行业,再看公司,因此,我们首先根据行业属性将计算机类个股划分为16个细分领域,并结合2012年的行业趋势,从这16个细分领域中寻找战略品种和机会品种。

依照我们上述划分的16个细分行业,下文对每个行业给出看好或不看好的核心逻辑,对相关公司加以分析,并从中选出有机会的投资标的。

PC:高增长难以再现,国内厂商无本土化优势

众所周知,以产业生命周期曲线来衡量,PC产业已进入成熟期。国内PC产业在经历了90年代末至21世纪初的高速发展后,增速呈持续下滑态势,未来高增长也将难以再现。而且,国外PC厂商在中国的产能、渠道建设已日趋完善,国内本土PC厂商相比戴尔、HP等,从技术、渠道和服务上,均无本土化优势可言,竞争力明显较弱。

事实上,从全球市场来看,PC产业颓势更为明显。根据IDC的数据,2011全球PC出货量仅增长1.6%,其中四季度甚至为负增长,同比下降0.1%。而未来一至两年内,以下两大因素仍将对PC市场产生持续的负面影响:

第一,宏观经济增速放缓,导致企业IT支出和个人IT消费购买力下降;

第二,平板电脑、智能手机的兴起,将在娱乐与消费电子领域对PC产生巨大冲击。

因此,我们预计,未来PC产业颓势在2012年仍将延续,相关A股公司方正科技、七喜控股、长城电脑等,长期和短期来看,投资机会均不明显。

软件外包:受制于人力成本上升,利润空间将显著收窄

软件外包在中国基本为“堆人头”的产业,过往十年,软件外包在中国迅速发展,其主要原因在于国内拥有数量庞大的廉价软件工程师资源。然而,近两年,国内IT行业人力成本出现加速上涨趋势,中国的软件外包由于在产业链中处于弱势地位,故成本转嫁能力较弱,利润空间正在被逐渐压缩。正如东软集团主席在东软成立20周年之际所坦言:“随着中国人力资源成本的上涨,软件外包在中国将‘进入死胡同’”。

未来国内人力成本上涨压力仍将长期存在,虽然海隆软件等部分软件外包企业,近年依托核心大客户发包量增加,取得了较好的业绩增长,但从长远来看,其利润空间逐渐缩小仍不可避免。随着中国人口红利一去不复返,我们判断目前中国从事的代码编写的低层次外包业务将与富士康、联想一样:即向成本更低的国家分流。

在此背景下,传统软件外包企业未来的发展之路或只有两条:

第一,走“印度模式”,即从事外包产业链的高端业务如软件架构、咨询业务。

第二,业务向其他领域转型。

但无论选择哪一条道路,其过程绝非一蹴而就,成效如何仍待观察。例如,东软集团通过“健康云”战略转型平台运营商,虽然“健康云”前景令人看好,但从传统的B2B模式向B2C模式转型,对公司挑战大,短期内效果如何具有很高的不确定性。

ERP:迎来“黄金十年”,看好综合类ERP厂商

从中国与欧美ERP产业发展的对比研究中,我们认为,目前国内ERP产业正在进入“黄金十年”。而且,我们看好综合类ERP厂商的长期投资价值,认为其可作为战略性投资标的。

SAP、Oracle等欧美一流ERP厂商,均在上世纪90年代实现迅猛发展,十年间复合增长率达到30%左右,几乎是之后十年的三倍。由此可见,上世纪90年代正是欧美ERP产业的黄金发展期。

而上世纪90年代之所以成为欧美ERP发展的黄金十年,我们认为,主要源于三个因素:

第一,以美国企业为代表的跨国投资迅猛发展,促进了跨地域、跨国界的企业形成,同时企业业务流程与管理模式也变得更为复杂,从而激发了对ERP的强烈需求。

第二,德国与日本的迅速崛起开始威胁到美国的全球霸主地位,以及美国自身在90年代初经济增长出现瓶颈使得企业竞争力下滑,促使美国选择对传统行业进行以ERP应用为主的信息化改造。

第三,以Internet为代表的IT技术迅猛发展,美国政府提出“信息高速公路”计划,大幅增加信息化投资,也成为ERP产业在这一时期大发展的重要推动力。

对比欧美,我们发现,中国当前在产业结构升级背景下的经济环境和发展现状,与欧美90年代十分相似,国内ERP产业的加速发展期或已悄然而至。

从经济环境方面来看,当前国内企业面临的外部竞争同样日趋激烈,依靠高能耗、低成本的模式已经无法持续,迫切需要进行产业升级和结构调整,而利用ERP等信息化手段进行产业结构升级,不失为一种有效方式。

从企业发展阶段来看,中国对外直接投资正在迅速增长,企业生产由东向西转移的趋势也已十分明显,越来越多的企业走出国门,走出一线城市??绻?、跨区域经营,迫使企业管理模式发生变革,从而进一步催生对ERP的需求。

从政府政策和IT技术的发展来看,物联网、云计算、SaaS、电子商务、移动互联网等新技术产业,在十二五期间将面临前所未有的发展机遇。而ERP在新兴技术的支撑下,将由互联网时代进入“云服务、SaaS模式及移动互联网”时代。全新的商务模式将使ERP进入一个新的历史发展期。

因此,我们认为,中国ERP产业正在紧随欧美ERP发展步伐,十二五期间乃至未来十年将是中国ERP产业发展的黄金时期。

根据上述发展趋势,我们预计,未来3~5年,国内ERP市场规模将超过200亿元。目前,国内中小企业ERP的渗透率不足5%,假设经过十年的发展期,国内ERP普及率达到欧美企业65%的渗透率水平,再考虑到大型企业年均15%左右的增长率,则中国未来ERP市场需求年均复合增长率将有望达到25%。

因此,我们认为,ERP产业具备“市场蛋糕大、产业能看远”的特性,且其中不乏战略性投资品种。具体而言,ERP软件企业大致可分为两类:一类是仅针对某一个行业提供专用ERP的厂商,其业绩与用户行业的景气度密切相关,如远光软件、恒生电子、宝信软件等。

由于2012年宏观经济预期依然不容乐观,钢铁、证券等行业2012年继续在景气低位徘徊概率较大,故我们对恒生电子、宝信软件未来1~2年业绩持谨慎态度;而电力行业SG-186临近收官,远光软件的未来增长动力也变得不甚明朗。

另一类则是为多个行业提供ERP产品的综合类厂商,如用友、金蝶等,其业绩受单一行业景气度影响较小。我们认为,此类ERP厂商发展更具持续性,从长期来看,具备战略性品种的特征。而从短期来看,虽然此轮宏观经济下滑或导致企业IT支出缩减,但就中国市场而言,影响较大的主要是中小企业,大企业影响相对较小。这一点,从2008~2009年金融?;逼谟糜裈系列产品下滑为负增长,而NC及金蝶EAS依然保持较快增长即可佐证。因此,我们认为,国内A股上市的ERP企业中,用友软件无疑是最好的战略性投资标的之一。

金融专用设备:POS与纸币清分机仍有高增长

金融专用设备涉及产品种类繁多,目前相关上市公司的主要产品包括:ATM机、POS机、纸币清分机、税控机、电子回单系统、验印系统、存折打印机等。但其中仅有POS、纸币处于高速增长期,ATM市场蛋糕虽然较大,但已过高速增长期,其他产品市场蛋糕小,且属于银行的边缘化金融设备。

2004年,国内各地陆续开通ATM机跨行转账业务,受手续费分成收益驱动,银行布放ATM机动力明显加大,由此直接带动了05~09年ATM机的高速增长。经过数年发展,目前各银行网点平均ATM机数量已接近2台,基本可满足需求。故我们认为,未来国内ATM机市场增速将逐渐放缓,ATM机需求也将由新增布放为主转向设备更新,行业已过高速增长期。

但在POS机领域,我们认为,未来两年仍将存在投资机会,其主要原因在于:

第一,截至2010年底,国内POS机商户覆盖率仍不足20%,而欧美发达国家可达90%以上。以此指标衡量,未来国内POS机市场仍有数倍增长空间。

第二,商业银行为争取商户储蓄等对公业务,以及分享收单利益,打破了银联作为POS布放主体的市场格局,近两年明显加大POS机布放力度,已成为推动POS市场快速增长的主要力量。

第三,2011年12月,三大运营商获颁第三方支付牌照,随着近场移动支付日趋成为小额支付主流方式之一,运营商未来必将参与移动支付POS收单业务。故运营商POS网络建设动力充足,未来将成为推动POS机市场加速增长的重要力量。

第四,发改委或调整刷卡手续费费率,根据《关于调整银行卡刷卡手续费的方案(讨论稿)》,商户承担的刷卡手续费有望降低75%,由此将极大提高商户使用POS机的积极性。

由此可见,虽然POS机市场几年后与ATM一样进入饱和期,但近几年仍可保持较快增长,且POS机市场集中度较高,仅百富、联迪、新国都和惠尔丰四家主要供应商的出货量已占据国内市场的80%以上。故我们认为,上述厂商将充分受益于POS市场增长。其中,新国都作为唯一的A股上市公司,可作为机会性投资品种。

此外,国内小型纸币清分机市场在以下因素驱动下,未来几年也有望实现高速增长,预计2013年市场规模将超过25亿元:

第一,ATM配钞需求的增加、纸币反假压力的加大和银行办公自动化步伐的加快,为纸币清分机的发展创造了巨大市场空间。在央行人民币整点清分标准提高的背景下,未来银行网点强制配备小型清分机规定或可能推向全国,市场需求有望出现爆发增长。

第二,国产清分机产品技术已日趋成熟,其性价比与售后服务优势凸显,进口替代已成必然趋势。因此,对于国内本土厂商而言,其市场空间将明显扩大。

第三,以小型纸币清分机为智能终端构建金融物联网,对人民币流通处理过程中的冠字号码、面值、版别、假币、新旧币、残损币等信息进行采集、统计、追溯和分析,实现人民币流通痕迹、假币、ATM配钞管理,无疑将为清分机厂商开辟更为广阔的发展空间据此我们认为,国内小型清分机龙头聚龙股份,拥有核心技术知识产权,必将充分受益于市场高景气,并可实现加速发展。

其它金融专用设备,我们认为均难以出现明显的投资机会,如:三泰电子的电子回单柜,其市场蛋糕较小,且不属于银行必备设备;长城信息的税控机,市场极为分散,且无政策推动,市场需求疲软,企业难以形成明显的竞争优势;银之杰、信雅达从事的银行验印业务,市场增速较慢,银行BPO市场尚未大范围启动;证通电子的电话EPOS,属于POS机的衍生产品,其市场空间较小,短期内投资增速并不明显;南天信息的存折打印机,目前已过普及期,且在存折使用率日益降低的背景下,未来也难以出现高增长。因此,我们对上述公司均持较为谨慎的态度。

铁路专用设备:铁路投资下降,行业增速不容乐观

铁路专用设备需求与铁路建设投资密切相关。在“快速扩充运力,快速提升技术装备水平”的政策主线和08年底4万亿元投资推动下,铁路建设投资已历经数年的高速增长。然而,“7?23”甬温线特大铁路交通事故发生后,铁路建设投资已迅速降温,预计2011年全年固定资产投资不超过6000亿元,低于年初7000亿元计划总额。而2012年铁路固定资产投资计划将进一步减少,仅为5000亿元。且近期铁道部上下部门领导的调整将延缓相关项目的招标。

故我们认为,未来国内铁路建设投资将由“高潮”重返“常态”,市场期待高增长的铁路专用设备相关企业如辉煌科技、世纪瑞尔等存在一定的不确定性。

在我们归纳的“铁路专用设备”相关企业中,新北洋的高铁客票打印机业务尽管受铁路建设放缓影响较大,但由于其产品还包括标签/条码打印机、收据/日志打印机、专用扫描设备等,且公司拥有打印、扫描领域多项核心技术,下游客户群十分广泛,涵盖金融、电信、物流、零售等众多行业。故我们认为,未来新北洋在其它业务领域的业绩增长将足以弥补铁路客户订单减少带来的未来影响。

空间地理信息产业:看好GIS“基础平台+应用开发”模式

空间地理信息产业包括测绘、遥感、GIS、GPS四大类。测绘、遥感是对基础地理信息数据进行采集,并为GIS、GPS应用提供基础数据源。而GIS、GPS则是在数据源基础上对空间信息进行处理,以达到人们获取和表达事物位置信息等目的。

从空间地理信息产业链来看,位于产业链下游的终端设备市场进入壁垒低,竞争激烈,毛利率呈下滑趋势;位于产业链中游的电子地图,其市场主要包括消费电子和汽车导航:消费电子受盗版困扰严重,汽车导航在汽车销量放缓和消费电子类导航产品冲击下,短期内也难以出现高增长;而位于产业链上游的遥感、测绘、导航芯片及模组、GIS基础平台等领域技术壁垒较高,竞争格局稳定,因而更值得关注。

但是,就国内市场的具体情况而言,基础地理信息的遥感、测绘因受政策限制,资质门槛较高,一般企业难以进入,且由于高精度测量仪及遥感设备均依赖进口,国内测绘服务、遥感产业发展相对较慢,缺乏核心技术意味着产业在短期内难以做大。

GPS导航芯片及模组基本由国外厂商垄断,北斗导航芯片因ICD文件(描述卫星广播信号特征与参数)仍未对外开放,国内厂商拥有暂时性垄断优势,但随着北斗系统大规模商用,ICD文件公布将是必然,届时国内面临大众市场的芯片厂商优势或将不复存在,市场份额有可能被国外厂商迅速侵占。

因此,我们认为,相比遥感、测绘、导航芯片及模组,国内GIS产业更具投资价值。从GIS产业链来看,从下至上可依次分为GIS基础平台、应用平台和应用系统。其中基础平台作为底层平台由于技术壁垒高、竞争格局稳定、产品通用性高,因而最具竞争力;应用系统由于直接面对用户,应用范围广,产品价格高,故市场前景最为广阔。

随着GIS应用广度和深度的拓展,其市场规模正在不断扩大,形成了以政府需求为主导、企业需求悄然兴起的繁荣市场。短期来看,林业、农业、房产等政府新兴应用领域的爆发将是引领GIS产业增长的重要动力;而长期来看,GIS应用由政府部门向企业延伸,市场空间将扩大数倍,虽然目前企业应用总体市场较小,但发展潜力巨大,未来几年物流、电信、银行等行业在资产管理、物流配送、客户服务综合管理系统及选址等方面对GIS的需求将逐步兴起。

极为广泛的应用领域,意味着庞大的市场空间。根据国家测绘地理信息局的预测数据,至2015年,国内GIS产业规?;蛴型黄?000亿元。

综上,我们认为,目前国内GIS产业正处于爆发初期,而从产业受益程度来看,GIS基础平台具有极高的技术壁垒,长期受益最为明显;应用系统开发直接面对终端用户,市场空间最为广阔。故我们认为,超图软件定位“基础平台+应用系统开发”,同时具备了技术核心竞争力与广阔的市场空间,无疑可作为战略性投资标的。

IT服务:最好的防御品种

目前国内上市的纯IT服务公司,主营业务包括数据中心运维服务和文件管理外包服务。相关公司包括立思辰、天玑科技、银信科技。从此两项业务的特点来看,均与客户签订长期服务合同,且客户的转换成本较高,因而具有一定的客户黏性。此外,数据中心运维外包、文件管理外包服务一旦被客户采用,即形成刚性需求,受企业IT支出波动影响较小。鉴于IT服务业务的上述特点,我们认为,在2012年宏观经济预期并不乐观的背景下,IT服务无疑可作为较好的防御型品种。

但是,从长远来看,天玑科技、银信科技的数据中心运维业务,市场增长相对平稳,且市场份额较为分散,公司或难以做大。相比之下,立思辰所从事的文件管理外包业务,则更具发展潜力,其主要原因在于:

第一,文件管理外包在国内才刚刚兴起,未来市场空间极为庞大,国内大型企业潜在用户就达15万家。根据CCID预测,2008年至2013年,国内文件管理外包市场复合年均增长率将达34.5%,2013年市场规模61亿元。

第二,立思辰在文件管理外包的基础上,延伸出安全打/复印业务,并拓展至军工、军队领域。随着安全打印推广由军工研究所层面上升至研究院,安全复印业务即将在军队市场取得突破,下游需求有望迎来高速增长。

第三,由于文件输出成本仅占文件管理总成本的1/10,文件管理外包业务由传统的输出管理向上游输入、分发、存储、流转等环节延伸,形成文件全生命周期管理系统,其市场还可有数倍扩展空间。

故我们认为,文件管理外包作为新兴IT服务,具备市场蛋糕大、产业能看远的特点,而立思辰作为业内率先吃螃蟹者,拥有明显的市场先入优势,未来发展前景令人看好,具备战略性投资标的特征。

智能建筑:行业壁垒低,市场增速慢

智能建筑行业主要从事各类楼宇的综合布线、以及消防、通信、安保、设备管理自动化、业务支持系统建设。从本质上来看,智能建筑行业即为系统集成业务。由于国内智能建筑行业技术壁垒较低,导致市场极度分散。据汉鼎咨询统计,国内前十大智能建筑厂商所占市场份额仅为15%左右。

极为分散的市场和较低的行业壁垒,导致行业难以出现绝对的龙头企业。而较低的行业壁垒,则使得价格成为主要竞争手段,故行业毛利率近年来呈逐渐走低的态势。

从市场需求情况来看,我们认为,智能建筑行业发展与房地产投资增速密切相关。2011年起,国内房屋新开工面积在房地产紧缩政策的影响下,增速明显下滑。而从未来两年来看,房地产政策从紧的预期仍将延续,故我们认为,智能建筑行业高增长短期内也难以再现。A股相关公司如汉鼎股份、赛为智能、达实智能投资机会并不明显。

智能语音:具有爆发增长潜力的新兴产业

智能语音作为下一代人机交互方式,技术上已日趋成熟。智能手机、平板电脑等移动终端,因其“小巧”和“移动”两大特点,使得传统键盘输入非常不便,未来通过智能语音实现人机交互已成必然趋势。苹果Siri的出现,无疑将智能语音应用推向了高潮。我们认为,随着国内智能手机、平板电脑,以及移动互联网应用的普及,中文语音识别也将在此轮Siri引领的语音热潮下,面临前所未有的市场机会。

在国内中文智能语音市场有望迎来高增长的背景下,我们认为,科大讯飞作为中文语音识别的龙头,即符合战略性投资标的特点:

第一,智能语音市场规??纱锸僖诩?。在移动互联网领域,预计2012年国内用户将突破6亿,通过免费智能语音应用积累庞大用户群后,可搭载付费增值服务、广告等众多盈利模式。即使按每月智能语音应用ARPU值3元计算,其市场规模也将超过两百亿元。如果再考虑呼叫中心、车载导航、嵌入式软件等智能语音应用,其市场规?;箍衫┐笫?。

第二,智能语音应用作为下一代人机交互方式,目前仍处于应用初期。从长远来看,人工智能、机器人技术的发展,将为智能语音应用开辟更为广阔的应用空间。因此,其产业发展可看远十年甚至数十年。

第三,智能语音技术特点,决定了科大讯飞在中文语音识别领域,有望稳居龙头地位。这主要是因为在智能语音算法经过数十年发展,继续取得突破已十分困难的前提下,智能语音技术的关键便在于语料库的规模。而讯飞作为行业龙头,凭借用户规模优势不断扩大语料库规模,拉大与竞争者的差距,从而实现强者恒强。

系统集成:市场进入平稳增长阶段,难以出现有全国竞争优势的企业

国内系统集成类上市公司包括东华软件、华胜天成、太极股份、华东电脑、荣之联、联信永益等。我们对系统集成行业的主要观点是:系统集成与下游电力、电信、运营商、政府、能源等行业IT投资总额密切相关,除新兴行业外,此类行业已经过了行业IT投资高峰期,且行业十分分散,任何一家公司难以形成大的竞争优势。

以IT投资额较大的金融、电信、政府行业为例,在经过前十多年的IT基础设施集中建设期之后,上述主要行业的IT投资已进入平稳增长期。故我们认为,未来系统集成厂商依赖市场需求带动业绩实现高速增长已不现实。

在此情形下,业内规模较大的系统集成商一方面向上、下游的IT服务领域延伸,如IT基础设施规划咨询服务,以及IT运维服务等;另一方面,则加强自主软件研发能力,提高自有软件产品在系统集成项目中的占比。此外,由于系统集成市场极为分散,且地域性特征明显,因此并购也成为规模较大的系统集成商扩大市场的重要方式之一。

根据上述系统集成行业的发展特点,我们认为,判断系统集成企业的成长性,需要重点关注两点:第一,企业能否由硬件系统集成,成功向附加值更高的软件与IT服务业务转型;第二,系统集成企业能否通过外延式扩张进入新的市场后,迅速通过内生式增长扩大在该市场的占有率。以此两点作为评判标准,我们认为,就目前国内上市的系统集成企业而言,目前尚未形成一家具有全国竞争力的优势厂商。我们认为国内系统集成商已进入平稳增长期,业绩弹性小,股价跑赢行业概率较小。

物联网:市场蛋糕大,看好RFID整体解决方案提供商

物联网产业链十分庞大,涉及行业包括通信、电子、计算机等。单就计算机行业而言,主要上市公司包括二维码厂商新大陆,以及RFID厂商远望谷。其中,我们认为,远望谷明显具备战略性投资标的特征。

二维码与RFID均属于物联网的感知层。感知层位于物联网框架体系的最底层,用于动态信息采集,属于物联网的终端设备。因此,在物联网投资中,其需求最为庞大,也最先受益。

相比RFID,二维码的优势是成本低廉,劣势是只能近距离识别。随着RFID芯片价格持续下降,二维码的成本优势被日益削弱,逐渐沦为物联网非主流技术。目前,二维码的应用仍仅局限电子票务、商家优惠券等领域,有限的行业覆盖,导致其应用市场空间扩展缓慢。

RFID因可远距离识读,且存储信息量大,故应用范围十分广泛。随着芯片价格的下降,RFID已成为主要的物联网感知元件。目前,RFID系统已在众多领域得到应用,市场呈现高速增长的态势。具体而言,铁路车号识别、烟草物流、交通ETC收费等应用领域起步较早,且发展已较为成熟;同时,畜牧业溯源、图书馆管理、烟酒防伪等行业应用也正在快速兴起。总体来看,预计基于RFID的物联网应用市场2012年增速仍将超过30%,市场规模有望达到200亿元。

由于RFID产业链十分庞大,且每个环节的参与企业数量众多,竞争激烈,因此,仅专注于其中某一个环节的厂商,难以在行业内形成明显的竞争优势,成长性较弱。因而我们认为,只有远望谷等业务横跨多个关键产业链环节,且具备整体解决方案提供能力的厂商,才最具竞争力,可作为战略性投资标的。

智能交通:投资高峰仍将延续

智能交通包括城市智能交通和高速公路智能交通。其中,高速公路智能交通即高速公路三大机电工程:收费、监控、通讯,与高速公路建设基本同步。由于国内高速公路建设已进入平稳增长期,故我们认为,皖通科技、中??萍嫉纫愿咚俟分悄芙煌ㄎ饔滴竦墓?,高增长难以再现。

而国内城市智能交通投资正值高峰,且投资热潮正由一线城市向二、三线城市延伸,将推动市场未来两至三年保持高速增长。这一点我们从2011年以来国内各城市智能交通建设规划即可略见一斑。从全国范围来看,智能交通的投资规模也将继续呈上升趋势,2012年有望超过60亿元。

在总体投资规模持续增加的背景下,城市智能交通单体项目规模不断扩大的趋势也十分明显。大项目数量的迅速增加,将使技术、资金实力较弱的小厂商无法参与竞争而被淘汰,实力较强的厂商将充分受益于行业增长。

同时,我们也认为,城市智能交通在经过数年的投资高峰后,市场增速也将趋于平稳。故行业内具备丰富大项目经验,且资金实力较强的企业,如银江股份,可作为较好的机会性投资标的。

医疗信息化:行业投资热潮持续升温

国内此轮医疗信息化建设的热潮发端于“新医改”。尽管“新医改”的投入至2011年底到期,但我们预计,未来几年,国内医疗信息化的热潮仍将持续升温。

虽然2009~2011年,新医改推动医疗信息化建设取得一定阶段性的成果。但由于中国整体医疗卫生信息化水平与投入相对滞后,新医改事实上仅仅开启了国内医疗信息化建设的大幕。预计未来几年,政府在医疗信息化领域的高投入将常态化,且力度势必加大。

从后续政策来看,卫生信息化“十二五”规划已明确要在2010~2011实施医改信息化建设专项的基础上,未来以点带面,将医疗信息化建设在国内医疗系统内逐步全面铺开,同时还确定了“十二五”期间我国卫生信息化建设路线图,简称“3521工程”。

从“十二五”医疗信息化建设的具体投资领域来看,基层医疗机构信息化建设、区域医疗卫生信息平台、远程医疗、医疗行为管理将是投资重点。根据卫生部的规划,仅上述领域的建设试点,中央直接补贴就超过百亿元。未来几年,上述项目逐步由试点转向全面建设,各地政府、医院势必加大配套投入,总体投资规?;菇┐笫?。

从卫生部的投资计划来看,基层医疗机构信息化基础薄弱,建设将以HIS、CIS为主;区域医疗信息化市场受政府直接投资推动,将呈现高速增长态势;而远程医疗与医疗行为管理的投资,我们认为,由于其基础仍是医院HIS与CIS系统,故也将间接拉动HIS、CIS市场需求增长。总体来看,据IDC预计,2012~2014年中国医疗行业IT支出复合年均增长率仍将超过20%,至2014年,市场规模将接近300亿元。

在国内医疗信息化热潮持续升温的背景下,我们认为,行业内的领先厂商,如卫宁软件、万达信息,无疑将明显受益。同时我们也认为,从长远来看,医疗信息化的发展必将与医疗水平的发展相适应,故投资增速也将逐渐趋于平稳。

信息安全:行业分散,竞争激烈

信息安全产品可分为:安全硬件(主要包括:防火墙/VPN、安全入侵、安全检测、统一安全管理等)、安全软件(主要以杀毒软件为主)、安全服务(主要包括:风险管理咨询、专业化风险评估、实时性管理监控、专家型应急响应以及安全认证培训等)三大类。其中,安全硬件市场占比最大,安全服务近年来刚刚兴起,因而增长最为迅速。

安全入侵与安全防御之间此消彼长的博弈,无疑是信息安全市场长期增长的根本驱动因素。而从国内信息安全市场来看,在《信息安全等级?;す芾戆旆ā?、《中华人民共和国计算机信息系统安全?;ぬ趵返日叩囊笙?,政府、金融、电信等国家关键部门对信息安全产品的需求表现出一定的刚性特征,规模在下游用户中也最为庞大,占市场总额比重超过50%。

近年来,国内信息安全事件明显增加,同时政府、电信、银行、教育、能源等部门对信息安全的重视程度不断提升,直接推动国内信息安全市场出现加速增长。根据CCID预计,2012年,国内信息安全市场增速将超过20%,市场规模将达到166亿元。

然而,尽管信息安全市场前景令人看好,但从市场竞争格局来看,目前国内信息安全市场份额非常分散,位居行业前五的厂商市场占有率之和尚不足25%。而且,防火墙/VPN、UTM等主流信息安全硬件产品同质化明显,市场竞争十分激烈。因此我们认为,目前信息安全行业尚无厂商具备明显的竞争优势,短期难以出现行业龙头。

从长远来看,在云计算、物联网等新兴IT技术应用不断涌现,以及信息安全威胁日益多样化的背景下,我们认为,只有具备以安全服务为先导,软硬件一体化信息安全解决方案提供能力的厂商,才能拥有较强的市场竞争力。而就目前国内A股的上市的信息安全厂商启明星辰、蓝盾信息、卫士通而言,其发展潜力仍待观察。

其它领域专用软、硬件:有“长”亦有“短”

计算机行业内仍有相当一部分企业专注于更为细分的领域,我们将其划分为“其他领域专用软、硬件”类别,并分别论述。这一领域的公司最主要包括方直科技、数字政通、同洲电子、新世纪、三五互联、金亚科技、天源迪科、湘邮科技、启明信息、川大智胜、广联达、华平股份、拓尔思、榕基软件、海兰信、石基信息、美亚柏科、易联众、梅安森、亿阳信通、软控股份、天泽信息、航天信息、紫光华宇、久其软件、飞利信、网宿科技等27家。我们通过一系列的数据分析和相关比较,认为在这领域短期可看好社???、煤矿安监等概念品种,而长期则看好轮胎装备、电子取证等发展方向的公司。

综合类业务:投资价值并不明显

我们将行业内业务领域相对较多的厂商称为“综合业务类”,主要包括同方股份和中国软件,下文我们将分别论证期投资价值。

同方股份旗下八大产业,除威视股份的视频安防业务,市场需求较为旺盛,公司处于行业领先地位之外,其它如:

同方LED,尽管市场前景广阔,但竞争也十分激烈,国内产能过剩已十分明显。

同方多媒体,平板电视市场参与者包括长虹、海尔、海信、索尼、松下、飞利浦等众多国内外厂商,价格战是市场竞争的主要手段,盈利能力有限。

同方计算机,PC行业已进入微利时代,未来高增长难以再现。且无论与戴尔、HP等国外品牌相比,还是与联想等国内品牌相比,公司均不具有竞争优势。PC已逐渐沦为公司“瘦狗”业务。

同方知网,即中文学术期刊论文数据库,市场仅在大型图书馆和高等院校,目前渗透率超过97%,未来增长空间已不明显;

同方微电子,智能卡芯片市场的主要参与者包括上?;?、上海贝岭、复旦微电子、大唐微电子等,均为实力较强的厂商,公司竞争优势并不明显。而且,智能卡市场受银行、社保等发卡部门的投资和政策影响较大,从长期来看需求并不稳定。

泰豪科技,智能建筑行业技术壁垒低,市场极度分散,国内前十大智能建筑厂商所占市场份额仅为15%左右。而且,智能建筑市场与房地产行业密切相关,在国内房地产政策持续从紧的背景下,智能建筑市场高增长也难以出现。

同方工业,军工电子与造船领域,均不可能出现高速增长。

因此,我们认为,从同方股份业务层面来看,投资价值并不明显,市场仅须关注其创投概念,即分享旗下参控股公司分拆上市带来的资本溢价。

中国软件主营业务包括行业化解决方案,以及操作系统、数据库等基础软件。行业化解决方案是根据用户需求进行订制开发,产品标准化程度低,且市场竞争激烈,业务规模难以迅速扩大。操作系统、数据库等基础软件与国外产品差距依然明显,且由于大量应用软件与国产操作系统、数据库并不兼容,故推广进度较慢。因此,我们认为,公司的业绩难以实现高速增长,投资价值亦不明显。

投资建议

经过逐一分析,我们认为,ERP产业长期受益于国内企业信息化水平不断提升,且产业市场蛋糕大,国内企业凭借服务、成本优势市场份额不断提升。GIS产业在数字城市、云模式的推动下,进入一个数十年的黄金发展期。IT服务具有本土化十分明显的特点,专业化的分工将使本土企业拥有足够大的市场空间。智能语音国内企业则是凭借技术垄断市场,且在移动互联网高速发展的背景下,其衍生的智能语音应用使市场空间呈现指数级增长。同时,看好煤矿安全监控、智能交通、医疗信息化、POS、清分机等细分产业的机会品种,其主要原因在于投资高峰在未来几年出现,虽时间不长,但短期增长确定。

基于此,我们将超图软件、美亚柏科、立思辰、用友软件、科大讯飞、软控股份、新北洋、远望谷作为2012年战略品种,将梅安森、银江股份、卫宁软件、万达信息、易联众、新国都、聚龙股份、榕基软件作为2012年的机会品种。

责任编辑:NF054(本文来源:证券导刊)

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