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中证指数公司发布国债期货可交割券相关指标减少字号默认字号加大字号

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 时隔十八年,国债期货于2013年9月6日重新上市。上市首日,三份合约均呈高开低走态势,累计成交3.66万手,其中12月合约成交3.42万手,占比93.4%。

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据中证估值计算,5年合约的26只可交割券中,隐含回购利率最大的前3位分别是:05国债12、10国债34和13国债15,05国债12为最便宜可交割券(CTD),但前两只当日均无交易。13国债15当日成交较为活跃,累计成交20.9亿元,较上日增幅近1.3倍,较过去5日平均成交量增长86%。

从日内走势来看,国债期货主力合约与该券有一定相关性,该券首笔成交在3.98%,较上日中证估值回落4bp,盘中最高上行到4.01%,午后呈震荡态势,最后一笔成交在4.02%,当日中证估值为4.02%,与上日基本持平;比较主力合约与国泰上证5年期国债ETF(爱基,净值,资讯)走势,可发现两者呈高度一致,表明期货价格与一篮子现货价格密切相关。

为了更好地服务投资者和债券市场,中证指数有限公司于即日起发布5年期国债期货可交割券的估值、基差、隐含回购利率等相关指标数据。

TF1312可交割券相关指标(2013年9月6日)

代码代码代码(净价)回购利率

97.8980-0.089998.32793.92%

98.0481-0.015298.58613.71%

96.6867-0.048598.26143.68%

95.7841-0.065796.69713.57%

95.78990.015596.99663.31%

95.78570.049097.94513.17%

95.72980.172095.87832.66%

96.60240.244099.44112.55%

96.42380.319796.88662.22%

96.84150.388997.74002.08%

95.88610.479096.33311.60%

98.28760.648298.08301.33%

97.04920.690897.23490.96%

95.51530.673496.51950.77%

97.34150.841897.92030.50%

95.16540.879294.6337-0.14%

97.07531.037198.7101-0.26%

95.48811.070095.2370-0.81%

98.50801.603397.5747-2.01%

98.84331.835097.8956-2.87%

98.84851.887398.6338-2.96%

96.29201.760996.2496-3.20%

99.13672.175599.9510-3.86%

96.81242.092997.6796-4.26%

99.47272.3231100.5704-4.26%

100.62712.441499.1893-4.54%

国债期货首日运行平稳银行参与恐等半年||每日经济新闻||###||2013年09月09日04:36

上周最后一个交易日,备受关注的国债期货正式上市。上市当天,国债期货市场总体运行平稳,主力合约冲高回落,收盘与前一天挂牌价基本持平。国泰君安期货金融衍生品研究所高级分析师张晟畅指出:“交易当中出现多次套利机会,其中跨期套利交易显示机构的操作比较频繁,两合约价差一直维持在0.12元附近?!?/p>

业内人士指出,首日国债期货的参与者主要是券商、私募和个人投资者,其中机构投资者以市场观望为主。

“估计前期银行参与度和体量都不会很大,主要是因为市场活跃度和中金所限仓制度。因为金融产品上市还是奉行谨慎原则,初期以稳起步为主?!敝泄势诨醵伦芫硗蹩稍诙浴睹咳站眯挛拧芳钦弑硎?,如果银行参与进去的话,后期的体量会比较大。另外,至于银行参与问题,可能最少要等半年左右。

首日现多次套利机会/

上市首日,国债期货市场总体运行平稳,其中,主力合约TF1312收盘于94.170元,较挂盘基准价(94.168元)上涨0.002%,挂牌的三个合约(TF1312、TF1403、TF1406)成交量总额为345.67亿元,持仓为2959手。

英大期货机构部总监张海明告诉《每日经济新闻》记者,国债期货的交易运行情况正常平稳?!按庸诨跎鲜惺兹盏某山涣坷纯?,交易运行比较合理,符合此前机构预期。而历史经验表明,国内新品种期货上市首日的波动率明显偏大,无论是股指期货上市首日表现,还是某些小品种,如螺纹钢期货上市首日交易活跃?!?/p>

王可对《每日经济新闻》记者表示,国债期货交易策略大概有以下四个方面:一是期现套利,也是比较稳健的交易策略;二是跨期套利;三是ETF型指数基金,与债市期货之间也是存在着一种套利机会;四是信用债之间的套利,如企业债、公司债、银行间的票据、金融债、央行票据、地方债和基准利率之间的各种套利。

机构首日以观望为主/

“首日国债期货的参与者主要是券商、私募和个人投资者,机构投资者以市场观望为主?!闭抨沙┤衔?,9月4日,《公募基金参与国债期货上市指引》公布出来,表明机构的热情非常高,保险、公募基金等都会参与进来。由于利率市场波动大,机构参与者有对冲的需求。

“利率市场化必须要有国债期货这样一个金融工具进行对冲?!蓖蹩扇衔?,“如果单纯实施利率市场化,很多机构缺乏工具,现有工具对自身的?;ご胧├此凳遣还坏?,比如一个银行持有的整个债券达到几万亿,一旦利率市场上出现微小波动,整个风险情况将无处释放。在交易机会方面,一些金融机构手里持有大量的债券,但当前市场利率波动比较大,影响了他们的财务报表,促使这些机构出现了迫切的保值需求?!?/p>

张海明认为:“国债期货作为很重要的品种,机构从先观望到参与也需要一个过程,另外,大量持有国债现货的市场主体,如商业银行,也具备运用国债期货工具的技术能力?!?/p>

对中国资本市场以及正在推进的利率市场化改革而言,国债期货的重新推出也极具意义。

王可指出:“国债是一个国家的基准利率,是由国家来承担刚性兑付的需求,所以它是一个诚信等级最高的利率,后面紧接着有企业债和地方债,还有各种的金融票据,这些全部是基于国债利率来划分不同的利率等级”。

王可表示:“国债期货推出,最大的受益机构是银行,它是持有量最大的。通过上市公司财务报表分析,银行均持有数量惊人的各类债券。所以,利率波动对它们财务报表影响非常之大。所以,银行对国债期货的需求,可以说是非常迫切的?!?/p>

但是,根据现有的规则和监管层的态度,王可认为,“银行参与恐怕要等半年左右?!?/p>

机构缺席国债期货投机客占据市场主力||第一财经日报||###||2013年09月09日06:13

在利率市场化进程中,国债期货被赋予众望,而国债期货上市后的活跃度以及其功能的发挥也备受市场关注,在银行、保险等机构暂时缺位的情况下,投机客和私募作为首批力量来活跃国债期货市场,且占据市场主力。

然而,国债期货作为金融市场的重要品种,其功能的发挥还需要更多机构的积极参与以及期限结构覆盖更加全面的期货品种。

投机客短线炒作占据市场主力

9月5日国债期货上市首日,全天共成交合约手,挂牌的三个合约TF1312、TF1403、TF1406成交量分别为手、1840手和547手,成交金额累计为345.67亿元,然而收盘后的持仓量只有2959手,三合约持仓量分别为2625手、218手和116手,合约成交持仓主要集中于近月合约。

光大期货总经理田亚林分析认为,国债期货上市首日表现平稳。当天行情缺乏机构参与,大多为短线炒作,其波动率和股指期货比起来相对较小,普通投资者对国债合约的理解远不及股指期货,首个交易日,证券客户参与国债期货的热情高于商品期货投资者。国债期货功能的发挥还需要金融机构的参与。

中国金融期货交易所雍志强博士在上周五由大陆期货等主办的论坛上表示,当日交易量比较大而相对持仓量则较小,可见短线交易占比较大。此前就有不少证券公司表示由于董事会尚未通过可能稍晚入场,而银行、保险等机构还未有各自监管机构的政策支持,因此个人投资者参与比较多。

中国国际期货有限公司研究院副院长王红英分析表示,第一天的交易波澜不惊?;诖?,很多投资者或许有些失望,对未来银行介入后价格的波动会受到银行间市场主导的趋势认为理所当然,由此得出未来的市场交易不会非?;钤镜呐卸?。

“其实并非如此,国债期货是利率衍生品交易的一个重要的分支,很大程度上反映了中短期利率的变化趋势,对市场的理解与投资预期取决于你采取何种分析方法?!蓖鹾煊⒒贡硎?。

至9月6日国债期货正式上市,基金和券商已经正式获准参与国债期货交易,但是保险和银行参与国债期货的指引均未出台,银行和保险这两大国债现券的重要持有者未能在国债期货上市初期参与市场,在一定程度上影响了国债期货初期的交易量和活跃度。

根据证监会此前发布的《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》,基金参与国债期货的投资策略以套期保值为主,严格限制投机,而且对其投资比例做出严格限制。

农银汇理基金投资理财专户业务投资总监张旭伟在上述论坛上表示,农银汇理目前还是观望者,尚未入市交易。从当日行情来看,主力合约高开低走,交易量主要集中在早盘,交易比较活跃的应该是私募和个人投资者。从更长时间来看,要使市场活跃,投机必须要上来。从基金专户参与的角度,目前监管机构总的指导原则还是希望机构以套期保值为主要交易目的,对于杠杆操作控制比较严。希望未来对于基金参与投资国债期货的政策可以有更大的灵活性以及允许更多的产品创新。

审慎监管或致机构初期缺席

在国债期货上市当日,证监会主席肖钢强调,作为我国第一个场内利率衍生品,国债期货的上市标志着我国期货衍生品市场进入了一个新的发展阶段。

与商品期货不同,国债期货涉及利率、债券等市场,监管难度相对较大,且风险事件的影响也较大。证监会副主席姜洋也表示,下一步要继续加快推进原油期货市场建设,确保国债期货平稳上市和安全运行,并做好跨市场风险防范和监管执法。

此前,证监会期货监管一部与财政部国库司牵头,会同人民银行、银监会、保监会相关部门,建立了国债期货跨部委协调机制。

而从目前涉及国债期货的各项制度来看,处处体现着从严、谨慎监管银行、保险和券商等机构的理念?!?8年后上市的这种审慎的态度也反映出证监会和交易所希望国债期货在引导市场利率定价的过程中发挥正常的功能?!蓖鹾煊⒍浴兜谝徊凭毡ā芳钦弑硎?。

“期货市场交易一般包括套期保值、套利和投机,而从国债期货目前的期限及投资者结构来看,国债期货初期的套期保值和套利功能将非常有限,初期市场很大程度上将以投机力量为主?!鄙鲜龌鹁砘垢嫠呒钦?。

据记者了解,目前我国国债现货市场已有从3个月到30年的短中长期12个期限结构,目前的国债期货交易中作为标的是100万面额的5年期名义券,可交割债券为3~7年期国债现券,只反映出市场对中期利率的预期。

至于目前国债期货所对应现券的期限结构,一位资深研究人士表达了自己的看法:“从国债期货市场发展趋势和功能完善来看,未来需要陆续推出不同期限品种的期货交易,形成完善的市场利率期限结构,只有为不同期限的债券定价提供合理的参照,才能最大限度发挥国债期货的利率风险管理功能?!?/p>

国债期货上市首日两国债ETF均净赎回||证券时报||###||2013年09月09日02:21

备受市场关注的国债期货时隔18年后上周五在中国金融期货交易所上市,证券时报记者测算的公募基金最多做空国债期货对应的国债金额约为1880亿元。此前市场预期国债期货上市将提高国债ETF的地位和市场规模,但实际上,在国债期货上市首日,沪深两市公布的国债ETF份额均所有减少,其中,沪市的国泰国债ETF下降比例达到7.14%。

国债ETF

最多被赎7.14%

上交所网站公布的信息显示,9月2日到9月5日份额一直维持在1400万份的国泰国债ETF,在国债期货上市首日份额下降到1300万份,尽管减少的100万份绝对份额并不多,但占比达到了7.14%,让诸多市场人士感到意外。

此外,在深交所上市的嘉实国债ETF份额也有所减少,从1214.27万份减少到了1208.27万份,减少6万份,幅度约为0.5%。

在国债期货上市之前,市场预期国债ETF规模将有所增加。上海一家基金公司固定收益总监曾表示,在国债期货推出后,国债ETF的交易活跃度和规模都会有不同程度的提升。事实上,国债期货上市首日,国泰国债ETF不仅份额减少,9月5日该ETF成交了9.16亿元,9月6日成交量下降到了7.05亿元,减少了2亿元以上,减少幅度超过了20%,和此前一些基金公司人士的分析正好相反。

由于国债ETF交易价格在100元左右,1000多万份国债ETF的总规模超过10亿元,并且由于国债ETF采用T+0交易,因此国泰国债ETF的交易比较活跃,9月5日和9月6日的换手率都超过50%,比一般ETF换手率高出很多。

业内专家分析,国泰国债ETF的份额由于取整的原因,100万份以下的基金份额变动难以体现出来,也可能是由于取整原因放大了净赎回比例,实际净赎回比例可能没有7.14%那么高。

对于国债ETF未来规模变化,有市场人士表示,很难进行准确预测,因为国债ETF和国债期货之间的套利需求到底有多大很难判断。此外,国债ETF投资者目前全部被套,一旦上涨后到回本价格是否出现赎回潮都很难说。

基金将以做空对冲为主

根据规定,公募基金可以参与国债期货投资,其中最主要的投资限制在于公募基金做空国债期货不得超过基金持有的债券总市值的30%。

根据基金2013半年报,股票基金、混合基金和债券基金(不能投资国债期货的短期理财基金除外)6月底合计持有债券6528.4亿元,基金总共能够做空国债期货对应的金额约为1880亿元。

接受证券时报记者采访的多位基金经理表示还在观望中,熟悉国债期货在国内的运作情况后,再进行投资,并且一些基金公司关于基金投资国债期货的规则和内部投资风险控制流程都还没有建立起来。

广州的一位债券基金经理此前接受记者采访时表示,国债期货将是一个很好的对冲市场风险的工具,例如今年6月以来国债价格出现了较明显的下跌,基金经理又无法及时卖出债券再加上债券仓位限制,在这种情况下,做空国债期货可以很好地解决部分问题,尽管只能对冲部分债券投资金额,但已经可能让债券基金更灵活地调整债券投资,看空整个债市的时候,可以立即做空国债期货,而不用找对手卖债券。

国债期货上市首日低于预期国泰国债ETF成交额反降1.5亿||证券日报||陈霖||2013年09月09日06:52

国债期货上市首日,国泰上证5年期ETF日成交额达到7.05亿元,较前一交易日减少了1.54亿元。

对于国债期货上市首日国泰国债ETF的表现,国泰基金固定收益部总监裴晓辉在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时称,“国债ETF的成交量基于国债期货,目前大机构进不去,散户进入的门槛高,这些都影响了国债期货市场活跃度,也限制了国泰国债ETF的成交量”。

华宝兴业证券(行情,问诊)分析师张健则较为保守,“随着国债期货平稳运行,利用国债ETF套利的空间也不会特别大,五年期国债到期收益率在4%左右,期货合约久期为7年,10个BP利率变化对应国债期货的变化大约为0.7%,在国债期货100的价格面上相对比较小,因此合约的成交价格波动不会太大。而机构更不会反向操作,因为融券卖出国债ETF成本太大,此外能做的券商也不多”。

国债期货上市首日

低于预期

上周五,国债期货上市首日可谓波澜不惊。

主力合约TF1312合约开盘报94.220元,涨幅为0.06%,最高上探至94.540元,随后冲高回落,午后进一步下跌,跌破开盘价。TF1403合约以及TF1406合约开盘大幅高开,随后逐渐回落。三个合约中,1312合约早盘成交较为活跃,波动幅度较大,其中开盘前15分钟成交量巨大,达到了手,占全天总成交量的38%。但在午后各个合约成交均表现冷淡。

整体上来看,主力合约TF1312日内振幅为0.400元,成交手,持仓2625手;TF1403合约日内振幅为0.494元,成交1840手,持仓218手;TF1406合约的日内振幅则达到0.594元,成交547手,持仓116手。

华宝兴业证券分析师张健在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示,据此前和中金所交流,估计上市首日仅主力合约成交量就能达到500亿手,但实际上成交量远远低于预期。

国泰基金固定收益总监裴晓辉称,目前银行保险等大型机构尚未参与。证监会已经批准券商和基金可以参与,但据了解已参与首日交易的仅占少数,而基金有持仓量等不少因素限制,参与的积极性依然不高,上述原因都造成了上市首日国债期货的活跃度低于预期。

南方基金公司相关人士在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示,尽管证监会出台的《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》中规定基金参与国债期货交易,以套期保值为目的,但保本基金及证监会批准的特殊基金品种则享有豁免权。但保本基金仍然是低风险产品,如果在保本期限内基金净值遭受损失是需要公司自有资金垫付的,因此公司对于保本基金参与国债期货仍然十分谨慎。

公私募基金

短期仍观望

公募基金公司中,万家基金公司人士称,公司在参与投资国债期货方面已经做了一些准备,国债期货在市场利率较为极端时可以屏蔽一部分风险,但不能屏蔽全部风险。公司首先考虑的还是去发现由债券基本面的价值所带来的收益。富国基金同样认为,国债期货将更多的被用来作为套期保值的工具。未来在信用债投资中,恰当地应用国债期货,同样能对冲信用风险。

与公募基金公司普遍谨慎不同,私募基金的态度较为分化,记者致电星石、凯石以及重阳三家大型私募公司,他们的态度均较为谨慎,凯石投资称,公司研究部门正在开展关于国债期货品种研究和产品筹备,并在固定收益资产管理中有效利用国债期货,但希望等待国债期货上市后积累一定数据,进入相对较成熟可操作的阶段,建立准确的交易模型,再推出相关的新产品。而星石和重阳两家公司则称,目前尚没有计划推出国债期货方面的产品。

据业内人士透露,当天仍然有些中小私募存在“抢单”现象,致使国债期货在开盘之后迅速拉升。

华宝兴业证券分析师张健分析,大型私募公司未来的参与情况仍基于市场流动性,目前保险银行的资金还没有进来,套保的机构不多,即市场上天然的空头不存在,私募基金参与可选择的种类少。对于大型私募来说,一开始即参与国债期货风险大,而一些私募基金公司已经发行了国债期货方面产品,规模1到2个亿,更为容易参与。

张健进一步解释,目前市场的资金成本依然很高,大约为6%和7%,参与国债期货5%的收益没有意义,一旦有机会获得8%-9%的收益,就需要放大杠杆,但这也要基于市场上的高流动性。

国泰国债ETF成交7亿元

专家担忧未来套利空间

目前市场上的国泰国债ETF跟踪上证5年期国债指数,这个指数的成分券又对应国债期货的可交割券,国债期货自上周五上市后,机构投资者可以通过国债ETF进行期现套利和套期保值。

从上市首日来看,国泰上证5年期ETF日成交额达到了7.05亿元,较前一交易日减少了1.54亿元,仅次于华泰柏瑞沪深300ETF(爱基,净值,资讯)。

在张健看来,国债期货上市首日开盘价在合理的区间,资金面变化以及利率价格都没有很大的变化,国债期货成交价格波动也不大,只有早盘可以通过做空国债期货,买进国债ETF进行套利,但很快价差就消失了。

裴晓辉则对记者解释,国债ETF的成交量基于国债期货,目前大机构进不去,散户进入的门槛高,这些都影响了国债期货市场活跃度,也限制了国泰国债ETF的成交量。

但张健估计,国债期货平稳运行后,利用国债ETF套利空间也不会特别大,在他看来,五年期国债到期收益率在4%左右,期货合约久期为7年,10个BP利率变化对应国债期货的变化大约0.7%,在国债期货100的价格面上相对比较小,因此合约的成交价格波动不会太大,而机构不会选择反向操作,融券卖出国债ETF成本太大,此外能做的券商不多。

凯石投资公司人士日前对记者表示,未来会介入国债ETF产品,国债期货与国债ETF之间的套利交易亦将是重点策略之一。

此外,嘉实中证中期国债ETF(爱基,净值,资讯)上周五的成交量为0.03亿元,与国泰国债ETF相差悬殊。据张健介绍,两家公司理念不同,嘉实更重视规模,而国泰户数更多,活跃度更高,对应的是规模流失的快。WIND数据显示,截至上周末,国泰上证5年期ETF和嘉实中证中期国债ETF的份额分别为0.13亿份和0.12亿份。

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