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经销商期权激励政策促进未来持续高增长

标签 股价 工行 
2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 近期河南新郑、陕西、河北等部分地区连降大雨,致使股价下跌,但公司的原材料采购区仅新郑受天气影响,新郑占原材料比重仅6%,主要采购区域新疆若羌、阿克苏、河北沧州都没有下雨,这些地区占比超过80%。原枣采购价格主要取决于枣树挂枣之后的天气情况,如果下雨可能会出现丰产不丰收的情况,预计今年公司采购新疆大枣占比将提升至70%-80%,因此新疆地区天气很重要。

如果未来一个月不下雨,主要采购区域原枣价格有望降低30%-50%。现在已经采购的沧州鲜枣价格由去年的1.76元/公斤降至目前1元/公斤,同比下降40%;新疆枣产量提高了30%,如果不下雨,预计价格应该会大幅下降。今年公司可以动用的资金较为充裕,如果新疆枣质量好、价格低就可考虑多采购一些新疆大枣。

三季度或成为业绩的底部,四季度开始将呈现环比改善态势,明年增速预计将大幅提高。预计三季度能实现1个多亿,四季度由于春节提前和价格下降,预计全年收入9亿多。如果原材料价格下降,出厂价也会下调,毛利率会维持在25%-30%,单店销售额将提升,加之加盟店快速增长,2012年综合收入可能大幅增长。

枣产品加工行业最重要的是品牌、资金和渠道,公司通过专卖店来树立品牌和建设渠道,未来销售收入增长主要取决于新开店的数量。产品提价能力有限,单店销售也较平稳,后续开店数量取决于收枣情况,预计经销商应该在原材料上市拿到第一批货时建新店,这时价格和质量基本锁定,通常也会在过节前开店,预计年底能达到2500家。公司计划以每年50%的增速开新店,过去3年复合增速56%。

公司在9月19日召开的经销商会议上出台了经销商期权激励政策,公司董事长石聚彬先生在3年内将自己持有的300万股股票的增值受益权捐赠出来,做为模拟期权委托公司按照经销商业绩及管理标准授予优秀经销商。经销商不承担任何风险,也不需要交任何资金,今年第一期50万股在本次会议上授予了来自全国的9名优秀经销商,这个激励能促进公司持续高增长。

报告最后对EPS做了原料价格波动和收入波动的敏感性分析,供投资者参考。预计2011-2013年EPS分别为1.7/2.6/3.7,对应PE分别为29/19/13倍,6个月目标价65元,给予“推荐”评级。股价催化剂:原料价格下降确定。

风险提示:近期如果新疆地区下雨会影响产量,大规模收枣后销售可能低于预期。

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