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2009年全球期货期权市场发展状况(上)

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 在过去的五年里面,全球期货期权市场的交易量已经基本上翻了一倍,很多理由使我们相信,衍生品产业将在短期内再次全速前进。如果用2009年合约交易量乘以标的物的数量,则伦敦金属交易所的交易量反而比上海期货交易所高53%。

在过去的五年里面,全球期货期权市场的交易量已经基本上翻了一倍,很多理由使我们相信,衍生品产业将在短期内再次全速前进。

在最近的十年里,全球期货期权市场的交易量年复一年地攀上一个又一个高峰,使创造新的交易量纪录已经不值一提了。但是,交易量创记录的脚步在2009年嘎然而止。去年,由于信用?;斐傻乃鹗?,导致欧美主要交易所的交易量急剧下降,利率相关品种受到的影响尤其剧烈,在2008年交易量出现井喷的股指产品,到了2009年交易量也出现了萎缩。

然而,这种惨淡的景象并不是出现在全球的每一个角落。实际上,去年在亚洲交易所交易的期权与期货合约总数同比上升了24%,即便是次贷?;裁挥杏跋斓剿说某中龀げ椒?。

令人惊奇的是,欧美与亚洲两个地区的交易量变化趋势几乎相互抵消。根据FIA统计,2009年所有交易所的期权期货交易总量约为177亿张合约,仅比2008年总交易量高出0.1%。

从长期看来,交易总量是让人放心的,2009年只是交易量正面向上的长期大趋势下的一个短暂停滞而已。在过去的五年里面,全球期货期权市场的交易量已经基本上翻了一倍,很多理由使我们相信,衍生品产业将在短期内再次全速前进。

亚洲国家交易量井喷

中国和印度的衍生品交易所的巨大增长潜力是显而易见的。2009年,这两个国家用行动告诉了我们到底什么是高速增长。

我们先来看一下印度的外汇期货产品。在2008年年末,印度MCXSX交易所以及印度国家证券交易所(NSE)挂牌推出了美元/印度卢比外汇期货产品。去年,在这两个交易所交易的美元/印度卢比合约总量已经高达4.5亿张。

目前,这两个合约已经成为世界上交易最频繁的外汇期货,而有更多的外汇期货产品陆续上市。例如,在2010年的2月份,这两个交易所还推出了另外三个货币对(CurrencyPairs)品种,而且从交易量角度来看,这三个新品种在上市后立即获得了巨大的成功。

另外一个重要的成功例子是印度的股票衍生品市场。以标准普尔CNXNifty为标的的期权是印度股票市场的一个主要标杆,它已经在印度国家证券交易所挂牌好几年了,但是它真正的腾飞是在2009年,交易量比2008年翻了一倍多,达到了3.21亿张。Nifty期权现在已经是全球交易第三活跃的股指期权产品。

中国的交易量增长主要来源于商品期货市场。上海期货交易所(SHFE),一家以交易工业金属期货产品为主的交易所,2009年交易量是2008年的3倍,达到了4.35亿张。大连商品交易所(DCE)的交易量增长则相对温和,同比增长30%,达到了4.17亿张。郑州商品交易所(ZCE)的交易量也有2.0%的增长,达到了2.27亿张。

值得我们关注的是,在中国的交易所挂牌的一些合约只是欧美国家的同种合约的迷你版。比如说,如果仔细去分析期铜市场的合约交易量,上海期货交易所的交易量看上去远远超过伦敦金属交易所(LME)。但是,当我们把合约规模这个因素也考虑进去的话,这就出现了不一样的结果。上海期货交易所的期铜合约的标的物只是五吨的铜,这仅仅是伦敦金属交易所可比合约的五分之一。所以如果用2009年合约交易量乘以标的物的数量,则伦敦金属交易所的交易量反而比上海期货交易所高53%。

这个计算方法同样适用于在大连和郑州商品交易所交易的玉米和小麦等合约。这两个合约的标的物的规模都只是在芝加哥期货交易所(CBOT)交易的可比合约的十三分之一。

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在过去的五年里面,全球期货期权市场的交易量已经基本上翻了一倍,很多理由使我们相信,衍生品产业将在短期内再次全速前进。如果用2009年合约交易量乘以标的物的数量,则伦敦金属交易所的交易量反而比上海期货交易所高53%。

但是,上述情况并不是对于所有品种都适用。郑州商品交易所的期糖合约的标的物只是美国洲际交易所(ICE)期糖合约的五分之一。从交易量看,郑州商品交易所是远远超过洲际交易所,而从实物总量角度来看,中国的交易所仍然稍微领先。

为什么中国商品期货合约交易量不断增长?一个显而易见的原因在于这些期货合约发挥了期货市场本身的传统作用:价格发现和套期保值。而这两个功能正好满足中国企业的需要,因为中国企业需要消费大量的原材料。实际上,中国的期货行业现在正开发一些基于普通现代材料的合约,例如钢铁和塑料。而事实证明,这些产品在中国交易所推出远比西方交易所成功。

2009年3月,上海期货交易所开始提供螺纹钢(steelrebar)期货合约,而螺纹钢是钢筋混凝土中常用的原料。毫无疑问,中国是世界上最大的螺纹钢生产者和消费者之一,这正好赋予螺纹钢期货合约巨大的发展潜力,使其成为套保的重要工具。截至2009年年底,有超过1.62亿张螺纹钢期货合约在上海期货交易所交易,使它成为世界上交易最活跃的金属合约。

让我们再去看看塑料期货合约在中国市场的交易表现。显然,塑料已经成为全球经济发展的重要原材料之一,使得利用期货合约进行套期保值有了很大的潜在需求。PTA(PTA是聚酯的主要成分,而聚酯主要用在制造衣服以及塑料瓶)期货交易开始于2006年12月,在郑州商品交易所上市。2009年,PTA期货交易量达到了4590万张,同比增长了161%。LLDPE(LLDPE是用于制造保鲜膜的材料)期货于2007年7月在大连商品交易所上市,它去年的交易量为4475万张,同比增长237.7%。最近上市的期货品种有聚氯乙烯(PVC)期货,该合约于2009年5月在大连商品交易所上市。截至2009年年末,该合约交易量已经超过1800万张。

俄罗斯和巴西,“金砖四国”(BRIC)的另外两位成员,在2009年也有很好的表现。俄罗斯RTS交易所现在是全球第九大衍生品交易所。2009年的交易量达到了4.748亿张,同比增长接近100%。而巴西商品与期货交易所(BM&FBovespa)现在已经是全球第六大衍生品交易所,2009年交易量达到了9.20亿张,同比增长24.1%。

请不要忘记Kospi200股指期权,它仍然是世界上交易最活跃的衍生品合约。去年,共有29.2亿张此类的期权在韩国交易所交易,而2008年只有27.7亿张。尽管同比增幅只有5.6%,但是从绝对量来看,它已经为亚洲衍生品交易总量贡献了1.55亿张合约,2009年Kospi200股指期权新增加的交易量已经超过了不少交易所所有产品的交易总量。

Kospi期货的表现也非常好,2009年交易量达到8310万张,同比增长28.2%。Kospi期货合约现在比纳斯达克100迷你合约交易得更加频繁,而纳斯达克100迷你合约已经是芝加哥交易所集团交易第二活跃的股指期货品种了。韩国交易所还为美元外汇期货、美国三年期国债期货以及大量的个股期货提供了活跃的交易场所。在期货期权成交量方面,仅仅是一个韩国交易所的交易总量就能够比得上“金砖四国”了。

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2009年全球期货期权市场发展状况(上)

2010年04月08日06:54

来源:

金融界网站

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在过去的五年里面,全球期货期权市场的交易量已经基本上翻了一倍,很多理由使我们相信,衍生品产业将在短期内再次全速前进。如果用2009年合约交易量乘以标的物的数量,则伦敦金属交易所的交易量反而比上海期货交易所高53%。

欧美国家交易量萎缩

2009年,虽然主要的利率产品受到沉重的打击,但是相关的数据仍然值得我们去关注,看看交易量究竟下跌了多少。几乎所有的利率产品,它们的同比增长率都是负数。比如说,欧元外汇期货,同比下跌了26.7%;欧元区同业拆借利率期货(Euriborfutures),同比下跌了15.6%;10年期美国中期国债期货,同比下跌了26.1%;Bund期货,同比下跌了29.9%。

对于其中的一些合约产品来说,2009年已经是它们连续第二年有双位数的跌幅。实际上,一些合约的交易量已经倒退到与本世纪初相当。例如,10年期美国中期国债期货合约交易量在2007年迎来它的顶峰,交易量大概有3.5亿张。而去年的交易量只有1.899亿张,是自2003年以来的最低交易量。同样,Bund期货的交易量在07年迎来它的顶峰3.38亿张,但是去年的交易量只有1.81亿张,是自2001年以来的最低交易量。

2009年股指产品交易量下滑。标普500期货迷你合约交易量下降了12.2%;欧洲Stoxx50期货交易量下滑了22.9%。同样,期权市场也面临了相似的困境。在芝加哥期权交易所(CBOE)上市的标普500期权交易量下跌了13.5%,而在欧洲期交所(Eurex)上市的Stoxx50期权也下跌了25.1%。

尽管市场总体表现令人非常失望和沮丧,但是我们仍然要指出:在欧美国家的主要交易所里面仍然有一小部分新产品非常成功。其中一个经典的例子就是在2006年芝加哥期权交易所引进了波动率期权(volatilityoptions)。大部分新合约本质上只是原有合约的变种,但是波动率期权和这些新合约都不一样,它是世界衍生品交易所新的启程。但这些新合约对市场产生影响力是需要时间的,不过2009年在芝加哥期权交易所交易的VIX期权交易量已经达到了3300万张,同比增长28.2%,VIX期权已经是交易所里面交易第二活跃的指数期权,而且是在2009年唯一有增幅的股指期权产品。

另外一个例子是关于在2008年被引进欧洲期交所的欧洲Stoxx红利指数期货(dividendindexfuture)合约。这个合约的标的物是欧洲Stoxx指数中所涵盖的上市公司的红利回报,这个合约的交易量已经达到了250万张,它在整个市场里仍然是微不足道。但是,它将会迎来全新的变革。NYSELiffe交易所也加入了红利指数的行列,它在去年引进了一个基于FTSE100所包含的公司的红利回报为标的物的产品,而今年,芝加哥交易所将会尝试在美国推出这种新产品,可能是以标普500指数组成成分的红利回报为标的物的期权合约。

第三个例子是在芝加哥商品交易所上市的超国债(UltraTreasury)合约。这是上面三种产品中最新的合约品种,就在今年的2月份推出,不过它初始的定位在于成为芝加哥商品交易所国债期货集合体的一个重要组成部分。首先,超国债合约能够更好地与养老金基金的到期日相匹配,解决他们资产、负债久期不匹配的问题。从当前收益率来看,传统的30年国债期货合约会沿着15年国债的曲线走,而超国债期货合约会沿着25到30年的曲线走。另一方面,伴随着30年国债大量而且稳定地发行,超国债期货合约将成为对社会主要交易者非常有用的一种风险管理工具。最后,30年和15年国债的收益率差价可能可以变得非常地大。自2008年9月信用?;姹⒁岳?,其差价曾经达到过0.75%,在市场里属于比较大的差价。

(本文译自2010年3月《FIA》,作者GalenBurghardt为Newedge研究部负责人、WillAcworth为《期货行业》杂志的编辑。)

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(责任编辑:郝鹏飞)

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