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壯大機構投資者隊伍改善上市公司治理

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 一、良好的公司治理與成熟的資本市場互為前提,改善上市公司治理必須進一步培育資本市場。

良好的公司治理是資本市場的基礎,它能夠降低代理成本,使企業能夠及時適應市場變化,做出正確決策;能夠切實?;す啥ㄒ?,為投資者提供信心保障;可以減少公司失敗,降低金融風險,維護市場穩定。

同時,資本市場也為公司治理改進提供了平臺。成熟的資本市場擁有龐大的機構投資者,將有力促進公司治理的改進。資本市場的股權激勵機制、收購兼并機制、股票價格的波動、股東的“用腳投票”可以激勵和制約管理層,引導或強制糾正公司治理的低效率。高效的資本市場,可以準確地將公司信息反映在股價之中,便于投資者獲得公司信息。另外,始于2007年的國際金融?;?,讓我們對資本市場與實體經濟的關系有了更深層次的認識。像美國這種以資本市場為主導的經濟體,其實體經濟在?;邢允境雋爍康牡院透斕幕指茨芰?,這主要得益于資本市場廣泛的參與群體,能夠更好地分散市場沖擊,化解?;牟煥跋?。

二、機構投資者是成熟資本市場中一股理性力量,發展資本市場必須大力培育機構投資者隊伍。

成熟的資本市場擁有龐大的機構投資者主體,他們價格發現較為理性,因此,市場穩定性較好,市場指數波動率比較低,穩定性高,如美國、加拿大市場年波動率基本保持在10%左右,其重要原因之一是美國等成熟市場的機構投資者持股市值比例大都達到90%以上。

我國基金業總體發展速度較快,在資本市場的影響力日漸增強。截至2012年底,基金管理公司管理資產3.61萬億元,較上年分別增加21.92%;管理的社?;?、企業年金、專戶理財資產分別增加22.5%、28.9%和55.3%。各類專業機構投資者所持A股流通市值占比17.40%,上升了1.73個百分點;自然人投資者持股占比25.33%,下降了1.22個百分點;企業等一般機構持股占比57.28%,下降了0.51個百分點。

作為資本市場最主要的機構投資者之一,基金業的發展壯大有力地推動了資本市場新股發行詢價、上市公司治理等制度改革。但是,目前基金投資人仍以散戶為主,市場買方力量過于薄弱,資產管理作為整個資本市場的買方,其發達程度直接影響著資本市場的整體發展。

正如證監會主席郭樹清所指出的,我們需要一個強大的財富管理行業,要大力培育機構投資者隊伍。不斷壯大的機構投資者隊伍,有利于發揮促進資本形成和財富管理的功能,帶動社會和民間投資,提高企業直接融資比例,推動產業結構調整,完善多層次資本市場。隨著《基金法》的修訂和證監會相關配套文件的發布,適當降低了證券公司、保險資產管理公司、私募證券基金管理機構三類機構開展公募基金管理業務的門檻,增加了向股權投資管理機構(PE)和創業投資管理機構(VC)等其他符合條件的資產發放公募牌照。這不僅為基金管理公司以外的其他機構開展公募基金管理業務開辟了渠道,有利于促進市場的良性競爭,也為PE/VC更好地服務實體經濟提供了便利。

建設強大的買方隊伍,這不僅是量的概念,還需要調整投資者結構。當前我國機構投資者結構存在的主要不足是,長期資金比重相對較低,這直接影響到了對公司治理的價值導向。完善我國機構投資者結構,亟待增加長期資金的比重,養老金、公積金的入市,一直被看作是改善上市公司治理、增強買方力量的重要砝碼。我們期待增加養老金、企業年金等長期資金的入市比重,改善機構投資者結構。

三、我國機構投資者與上市公司治理的關系正在發生積極變化,多元的機構投資者將發揮積極作用。

從成熟市場經驗看,基金等作為資本市場的買方,其功能的發揮包括三個階段,第一階段基金規模尚小,參與二級市場買賣博取價差收益;第二階段隨著機構投資者不斷壯大,開始與IPO承銷商博弈,促使定價向理性回歸;第三階段隨著市場效率提高,套利收益漸小,多元化的機構投資者轉為與上市公司博弈?;鹱魑夜時臼諧∧殼白畬蟮淖ㄒ禱雇蹲收?,其參與定價和公司治理的功能發揮還處于起步階段,資本市場買方功能還需向更深層次發展。另一方面,改善上市公司質量,對外部機構的介入有著內在需求。格力電器()2011年年度股東大會董事會換屆選舉,由流通股東耶魯大學基金會與鵬華基金聯合推選的董事馮繼勇以高票順利進入董事會,機構投資者真正利用自己手中的籌碼改變了上市公司的重要決議,表明公募基金具有參與公司治理的意愿,也能夠在公司治理改革中發揮作用。

目前,基金業協會正積極鼓勵機構投資者參與公司治理,推動上市公司提升治理水平。加大《基金公司對外行使投票權指引》落實力度,促進基金管理公司切實履行受托人義務,規范基金對外行使投票權行為。協會還將進一步吸納資產管理類特別會員,形成涵蓋保險資產管理公司、證券資產管理公司、養老金管理機構、信托、QFII、私募股權投資、陽光私募等機構的多元、包容的買方力量,推動資產管理行業在上市公司治理中發揮應有作用。

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