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格力电器业绩增44%市盈率仅13倍股价不给力

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 格力电器业绩亮眼仍难保二级市场的辉煌。

12月2日,国家财政部、商务部、工信部正式公布第四批家电下乡产品项目招标结果,格力空调80个型号产品全部中标。这样的好事格力电器最近并不少,在传统淡季的第三季度,公司还交出一份鲜亮的三季报。

相较而言,公司在二级市场的表现则太过平淡?!翱梢酝贫系氖歉窳Φ缙魉募径鹊囊导ㄒ不岷芎每?,以2010年每股收益1.45元计算,公司目前的静态市盈率才13倍左右,确实被低估?!币晃徊辉妇呙姆治鍪Ρ硎?。

利好频频股价不振

在家电板块,格力电器是不可否认的大白马。公司2010年第三季度报告显示,其第三季度业绩全面超出预期,营业总收入达到191.51亿元,同比增长80.35%,2010年前三季度总营业额也达到442.96亿元,比去年同期增长44.4%,在股东利润表现上,第三季度归属上市公司股东净利润为13.17亿元,同比增长73.30%,实现每股收益为0.47元,同样超出市场预期。

这份财报一出,短时间内包括中金、申银万国在内的十几家机构发表研究报告建议“买入”,或给出“推荐”评级。

“格力电器三季报印证了我们之前的判断:即二季度公司为了争取5月31日前较高的节能补贴,清理旧能效库存,大幅促销带来毛利率下滑是短期行为。三季度公司毛利率较高的变频空调和商用空调占比提升,其中变频空调占比约30%,商用空调占比10%,产品结构的变化带来公司毛利率大幅上扬?!鄙暌蚬业缧幸捣治鍪ν蚪ň缡潜硎?,他预计未来两年公司通过产品结构的调整,将持续保持较高的利润率。因此,上调2010年盈利预测为1.42元,对该股维持“买入”评级。

在发布亮眼财报的同时,公司频频接到业务大单。然而这些似乎对二级市场上的格力电器难以形成提振。

长久以来,格力电器只能说是随着大势涨跌,在今年7月除权之后股价一度低探至12.65元,此后中小板指从7月初的4564.17点最高上涨至7493.29点,而格力电器股价最高也未曾上20元。

华泰证券曾对该股2010年做出业绩预测,认为格力电器今年将实现每股收益1.45元,若以12月9日格力电器17.30元的收盘价计算,该股的动态市盈率仅为11.93倍。而按照银河证券对其2010年每股收益为1.28元的预测,格力电器的动态市盈率为13.52倍。

这样的估值水平是很有吸引力的,2008年公司股价曾一度探至13.90元,当年格力电器每股收益为1.05元,其动态市盈率也仅为13.24倍,基本与现在处于同一水平。

定向增发的压力

格力电器如此低的市盈率甚至引来分析师为之叫屈。

“我们统计了大消费行业的主要上市公司的估值水平后,发现格力电器的市盈率是最低的。由于投资者对公司未来的发展有些担心而造成公司低估,我们认为这种担心有些过虑了?!被┲と治鍪φ藕榈辣硎?。

“确实,长期以来公司在二级市场上的表现过于平淡。这期间的因素很多,公司盘子大,资金拉不动;国家进行地产调控,投资者担心空调这类配套设备也会受到影响。另一方面,公司再融资的计划也打压了一定的市场情绪?!币晃徊辉妇呙姆治鍪Ω嫠呒钦?。

2010年8月19日,格力电器推出32.6亿元公开增发预案,该预案已于9月份获得广东国资委通过。

新海天投资有限公司投资总监杨虎认为:“政策的推动力有所下降,6月1日后节能惠民补贴幅度大幅降低,而家电下乡从2008年推广至今,农村市场的增长性也开始放缓,因此近2年推动空调企业增长的因素减弱。后期空调企业将重新面临市场的较大竞争压力,同时产品价格战也对相关企业产生一些不利的预期,因此,公司维持较低的市盈率水平?!?/p>

公司三季报显示,机构持有.45万股,占流通比18.13%,而半年报该数据为33.64%。格力电器的业务劲敌――美的电器在三季度与之步调一致地发布数额相当的再融资预案,情况稍微好些,其机构持股情况由35.54%降至23.77%。

Q&A

A=银河证券家电行业分析师朱力军

Q:公司三季报业绩大好,是否超出您的预料?

A:公司前三个季度增速达到44.4%,销售增速逐季提高,1-3个季度的增速分别达到12.47%、35.04%和80.11%。格力电器在出口和内销增长的环境下,三季度公司的收入和利润增长情况确实略超我们的预期。

我们前期曾指出,公司毛利率在经历二季度的下降后将逐步回升,但公司三季度毛利率回升速度非???,回升速度和回升幅度都略超出我们预料,基本回到了2009年的水平。

Q:如何看待公司的定向增发?

A:公司增发商用空调项目将优化公司的产品结构,提升总体的盈利能力,压缩机配套项目将进一步强化公司的供应链完整性,公司的配套能力有望从40%上升到70%左右,我认为竞争能力能有一个较大的提升。

Q:格力电器股价长期不振主要原因是什么?

A:二级市场的表现确实不理想,主要与公司风格有关系。总的来看,格力电器在技术研发、产品生产、渠道整合能力等方面的核心竞争力强大,公司估值逐步修复,而增发使得公司具备了释放业绩的动能。中长期来看,格力电器是比较具有投资价值的。

(本文来源:华夏时报作者:杨卓卿)

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