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长城证券--3月金融数据点评:新增贷款期限拉长,反映弱复苏和局部复苏格局延续【宏观研究】

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 【研究报告内容摘要】

3月及Q1新增贷款处于合理区间,房贷对增幅的贡献度较大:1.3月新增人民币贷款1.06万亿,则前三月共新增2.76万亿,假设全年人民币贷款额度为9万亿,则一季度相当于全年额度的30%。2.前三月贷款新增量同比增长12%,增幅处于合理水平区间,从结构看,主因是居民户贷款投放量(尤其是与楼市相对应的中长期贷款)同比大增所拉动,对公贷款则同比约10%的负增长。3.贷款余额增速继续小幅回落,3月末回落至14.9%,未来仍将延续回落态势。

个人房贷增幅维持高位,对公贷款期限结构趋于拉长,反映经济仍维持弱复苏和局部复苏格局:

1.从各项贷款类型看,同比增幅较大的是居民户中长期贷款,以及对公中长期贷款,而对公短期贷款则同比有大幅下降,主因或是实体企业的信贷需求减弱(见图1-8)。

2.对公贷款期限结构向长端调整,主要是由于经济复苏的主要动力来自于房地产和基建,实体经济实际仍维持弱复苏态势,产业链企业信贷需求减弱。外汇占款持续高增长推动存款增速继续回升:

1.1-3月存款新增高达6.1万亿,同比增长较大,对公和对私存款同时有大幅增长,但前者的贡献度更大。

2.对公存款大幅增长主因应该是出口和外汇占款的大幅反弹,对私存款增长主因可能是流向理财的存款有所回落,考虑到8号文对理财产品收益率和期限结构的影响,未来存款脱媒趋势速度或趋于下降通道。

房地产、基建行业与出口复苏快于其他实体行业,银行系统性风险仍较低,板块股价估值较低廉,维持行业“推荐”评级:

1.1-3月社会融资总量继续保持较大幅度增长,主要由于非信贷融资高增长的推动(主要贡献来自于企业债券、承兑汇票和信托贷款),其比重继续维持在50%附近,但8号文政策将对未来几月的非信贷融资的高增长形成抑制作用;

2.经济复苏格局主要有重资产的房地产和基建所率先拉动,部分出口行业也复苏明显,但其他实体行业复苏力度仍较弱,但总体而言,弱势和局部复苏格局之下银行系统性风险已得到重估,行业基本面和盈利能力将保持平稳,当前板块估值仍较低廉,维持行业“推荐”评级。

风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。

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