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直接融資激增背后:銀行仍是最大推手

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 直接融資銜枚疾進的舞臺上,主角依然只有一個――商業銀行。

進入2012年,隨著金融脫媒的深入,直接融資大有超過銀行信貸之勢。央行公布的數據顯示,前三季度,銀行業投放人民幣貸款6.72萬億元,只占當期新增社會融資規模11.73萬億元的57.3%,而同期,企業債券、信托貸款的占比則累計增加了9.8個百分點。

若將考察時間段集中在10月份,以銀行為主的間接融資在整個社會融資規模中的占比更小。10月份新增社會融資規模1.29萬億元,其中,人民幣貸款5052億元,占比跌至39%。

似乎直接融資已經逐漸成為可以與銀行貸款并立的另外一極,銀行的重要性已極大地降低。但或許,這一切可能只是統計數字制造的“表象”。

從更為實質的情況看,直接融資激增的背后,銀行卻是最大的推手?;瘓浠八?,金融風險依然集中在銀行體內,在某種程度上,銀行只是換了種手段“放貸”。

融資去貸款化

在現實統計中,直接融資通常被簡化為股票和債券;銀行信貸融資則是間接融資的主體。

中國社科院金融研究所金融市場研究室主任楊濤在接受《第一財經日報》采訪時則表示,目前所謂的直接融資、間接融資的概念和邊界已經越來越模糊,用銀行融資和非銀行融資的表述更為確切。

“在此之后,很長一段時間內,中國金融業以銀行業為主導,銀行業總資產占金融業總資產99%以上,銀行業貸款占社會融資規模總量的90%以上?!痹詮獯笠姓鉸苑⒄共孔芫硐牧釵淇蠢?,這種不均衡的結構,既不利于提高金融服務質量,反而提高了金融服務交易的成本,也會增加經濟發展對該行業的依賴性,從而增加經濟發展的系統性風險。

也正因為如此,一直以來,直接融資素來被視為受鼓勵的對象,而銀行貸款則長期處于信貸規模的管控之下。

“總體上來講,金融脫媒應該說是值得肯定的?!憊ど桃兇芐諧鞘薪鶉諮芯克彼し靖氈硎?,金融脫媒意味著金融功能在不同的機構間重新劃分,這也是改革的必然結果。

從2011年,特別是2012年開始,直接融資似乎也頗為給力,呈現突然提速態勢。

以最為典型的企業債券融資為例,今年前三季度,企業債券凈融資2278億元,同比多增加了1758億元。企業債券凈融資在社會融資規模中的占比也提升至13.3%,同比高4.7個百分點。

銀行仍兜底

與新增貸款持續低迷相比,上述統計數據顯示了債券市場的強勢崛起。但這是否真的意味著銀行的重要性已經大打折扣?

情況恐非如此。目前,銀行間債市占據整個債券市場體量的九成以上。根據央行的統計數據,9月末,銀行間債券市場債券托管量為24.1萬億元,占債券市場債券托管量的96.6%。

某銀行業分析師稱,這幾年,銀行間債券市場迅速擴大,與銀行的廣泛參與密不可分。

一方面,由于信貸規模的控制,銀行傾向于加大債券資產的配置力度;另一方面,金融脫媒給了銀行實現收入多元化的一個機會。除了不能從事IPO承銷等少數業務外,銀行幾乎可以承銷短融、中票等絕大部分債市產品。

例如得益于短融、中票等的承銷,僅工商銀行一家,今年上半年實現投資銀行業務收入就高達149.5億元。而同期,19家上市券商凈利潤合計也不過只有103億元。

“在銀行間債券市場上,商業銀行承銷短期融資券、中期票據等產品,但是與此同時,銀行又是這個市場最大的購買主體?!幣晃簧鮮幸型緞脅咳聳砍?,從這個角度來說,這種直接融資是含有“水分”的直接融資,商業銀行在這個市場上依然具有決定性作用。

更為重要的是,原來積聚在銀行體內的風險,并未因為債市的發展得以轉出。對于銀行而言,風險只不過從表內轉移至表外。

以今年發行規模激增的城投債為例,銀監會監管人士就稱,大部分城投債為銀行業金融機構持有,特別是部分城投債由于市場認可度不高,導致承銷銀行被動持券,這使得平臺債權風險仍大量留在銀行體系內,并未得到有效分散,銀行的實際風險敞口上升。

無獨有偶,這種銀行兜底風險的情況,在理財、信托等方面大量存在。事實上,這些融資方式幕后的導演往往是銀行,最終的主導權也牢牢掌握在銀行手中。

在中央財經大學金融學院教授郭田勇(微博)看來,銀行貸款占社會融資比重的下降是種假象。

金融市場上位?

“我們沒有犧牲銀行業,分流出去的存款最后還是留在銀行體內?!憊鎘魯?,雖然名義上沒表現為存款,但是仍由銀行掌握。我曾經把它叫做“銀行體內的外循環”,最后盈利或者說業務量仍留在銀行體內。

“中國不宜選擇完全以金融市場為主導的金融模式?!敝行薪鶉諮芯克彼ぷ諏急硎?,資本市場有一個非常重要的特點,一旦發生金融?;?,將出現難以控制的極端狀況。例如,股票大跌、債券大跌、各類投資者離場等。宗良還稱,相對而言,在金融?;?,大銀行卻能穩住局面。因此,中國仍然應以間接融資的體系為主導,繼續保持銀行的主體地位。

而在楊濤看來,銀行貸款是典型的“短存長貸”模式,一旦經濟不景氣,銀行容易發生風險。目前融資體系中,銀行貸款占比過高,應該堅持降低貸款占比的方向。

郭田勇則表示,金融是研究資金配置效率的。無論是銀行,還是其他的融資形式,重點在于哪種方式效率更高?!罷饈強湊飧鑫侍獾奈ㄒ懷齜⒌??!?/p>

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