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我國地方政府融資風險研究:地方債務風險制約著地方投資熱情

標簽 銀行 信貸 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

英超热刺队球员名单 www.eclpea.com.cn 結論:我們認為經濟狀況差強人意的主要原因是投資未達預期,盡管地方政府投資雄心勃勃,但是由于前幾年積累下來的地方政府債務風險,制約著它們為新項目融資的能力;由于中央政府三令五申打壓房地產,導致地方政府依靠土地出讓獲得收入的渠道大幅受壓,這也制約著地方政府的投資能力,投資下滑又拖累了經濟的增長??悸塹降胤秸袢謐實南低承苑縵蘸透靄阜縵杖勻淮嬖?我們認為下半年政府政策仍然難有太大作為,放松的幅度不會太大,步伐也不會太快,而銀行或地方金融機構的信貸投放也更加謹慎。因此,我們可以據此判斷下半年的經濟會有反彈,但是力度不會太大,受資金流動性的影響,資本市場表現也難有太好的起色。

地方政府的投資熱情并沒有達到拉動經濟回升的預期:5月之后,政府開始轉向“穩增長”的政策,地方政府跑部委、上項目,新一輪的投資熱情高漲,但是從目前的效果來看,實施的并不理想。投資仍然延續了上半年的下滑態勢,經濟增長筑底徘徊。由于經濟表現低于預期,資本市場進一步受挫下滑。

資金不足澆滅了地方的投資熱情:土地出讓收入下降,導致地方預算外收入難以支撐大規模的投資規劃。因此,地方政府受制約最大的因素就是能否募集到足夠的資金支持項目的建設。從資金來源結構看,固定資產投資、房地產投資中占比最大的國內貸款、利用外資、自籌資金都處于同比增長下滑趨勢。過去幾年的財政刺激計劃導致許多地方政府的債務風險不斷累積,銀行等金融機構為了降低違約風險,加大了貸款的審批監管,降低了對地方平臺項目的資金支持力度。這種“斷奶式”的貸款審批,對于借貸搞投資的地方政府而言,幾乎澆滅了新一輪投資的熱情。

出于對地方債務系統性風險和個案違約的擔心,政策難有作為,民資不敢進入:西部省份債務風險較高,但是主要是地方政府債務,由中央財政擔保;東部地區債務風險較低,但主要是地方融資平臺發行的債務。從目前來看,地方債務風險總體可控,但是考慮到系統性風險會最終轉嫁到中央財政或者貨幣化上,央行和銀監會的政策放松非常謹慎,政策調整難有太大作為。

地方融資風險還會繼續制約地方的融資能力,進而拖累經濟復蘇和資本市場強力反彈:下半年信貸控制放松力度不會太大,地方投資全靠平臺或者企業負重前行,困難程度可見一斑。如果因資金不足導致投資反彈力度有限,進而拖累經濟復蘇的步伐。

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